Recuperação econômica se perde na coleção de crises

A implantação da república, segundo diversos autores, foi orquestrada pelas elites econômica e militar, sem qualquer adesão popular. A derrubada da monarquia fez Aristides Lobo, republicano que viria a ser futuro ministro do governo provisório, cunhar a frase que entrou para a história: “o povo assistiu bestializado à proclamação da República”.

Tal como nossos conterrâneos em 1889, a população e as companhias estão atônitas frente as crises ética, institucional e fiscal que se desenvolve no interior do Estado. Embora a situação seja preocupante, o governo tenta passar otimismo com uma pauta voltada para a resolução do problema fiscal com a limitação dos gastos do governo nos próximos anos e a reforma da previdência. Apesar desse esforço, por que a recuperação das empresas não deve acontecer no médio prazo?

O Estado brasileiro parece aquela família hospitaleira que ainda encontramos no interior do país. Cada viajante que chega é sempre bem recebido. Esposa, marido e os filhos os acolhem com sorrisos.  A porta está sempre aberta. A refeição está sempre à mesa. Caso um banho quente seja preciso, uma toalha felpuda e sabonete são logo providenciados. Essa receptividade ganha popularidade nas redondezas. Cada vez mais hóspedes chegam. Por um tempo, a casa ainda continua acolhedora. Mas não demora para a própria família sofrer com sua benevolência. Os filhos começam a se alimentar mal. A despensa já não dá conta para tantas bocas. O sono já não é profundo, pois cantorias e jogos de baralho ocorrem por toda a noite. O chefe da família tenta reassumir o controle, mas o caos já está instalado.

O Estado brasileiro buscou ser a família cordial. As empresas estão em dificuldades? Por que não uma renúncia fiscal ou um dinheiro subsidiado do banco público? Os funcionários estão insatisfeitos? Aposentadorias prematuras e com valores integrais podem satisfazê-los. Os políticos, como monarcas, também querem privilégios:  ajudas de custo, aposentadorias precoces, assessores. Tal como no exemplo acima, a casa se desestrutura. Já não consegue atender nem mesmo aos mais necessitados.

Essa casa desarrumada com incerteza fiscal e possibilidade de insolvência é a responsável pela manutenção de juros elevados apesar da profunda recessão dos últimos dois anos. O endividamento é positivo quando o retorno sobre ativos (ROA) de uma empresa consegue superar a taxa de juros. Nesse caso, as companhias conseguem aumentar sua lucratividade ao alocar os recursos dos empréstimos em ativos produtivos. Mas não é o que tem acontecido. Se pegarmos o ROA das empresas que compõem o Ibovespa, tomando por base os últimos doze meses finalizados em setembro de 2016, apenas Ambev (ABEV3) e Cetip (CTIP3) com 13,3%, CCR (CCRO3) com 11,8%, Engie Brasil (EGIE3), antiga Tractebel, com 10,9%, Lojas Renner (LREN3) com 10,6% e Smiles (SMLE3) com 19,2% apresentaram retorno de dois dígitos que rivalizam com os juros primários da economia.

Embora grandes empresas possam obter empréstimos a menor custo, saber que apenas seis companhias do universo do Ibovespa apresentaram retorno próximos à Selic é preocupante.

Os altos juros não prejudicam apenas as empresas pelo lado da captação de recursos, mas também a demanda por seus produtos. Consumidores com pesadas dívidas não possuem fôlego para consumir. Compras a prazo também se tornam proibitivas.

Outra barreira ao crescimento é a baixa taxa de investimentos. Inversões não serão necessárias por um bom tempo em decorrência da elevada capacidade ociosa das empresas, dos juros altos e da baixa demanda.

A crise também afeta o canal do câmbio, tornando-o mais volátil o que aquece a inflação e impede a queda mais célere dos juros.

Mas o que mais assusta é a incerteza política. O governo de Michel Temer busca aprovar propostas em linha com a responsabilidade fiscal. E parece possuir base parlamentar para obter sucesso. Contudo, a operação Lava-Jato continua a fazer estragos nos mais diversos partidos e não está descartada a hipótese de atingir a própria presidência, o que torna frágil qualquer prognóstico. Mas sejamos otimistas: as medidas serão aprovadas. Porém ainda não está claro qual governante assumirá em 2019 e qual diretriz econômica adotará. Essa incógnita é mais uma razão para os investidores postergarem os investimentos.

O Estado, a residência que a todos acolhia, virou a “casa da Mãe Joana”. Os brasileiros de hoje como os de outrora assistem bestializados a baderna que ocorre no interior de sua própria casa.

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