{"id":2622,"date":"2019-04-17T08:23:18","date_gmt":"2019-04-17T11:23:18","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2622"},"modified":"2019-04-17T08:25:24","modified_gmt":"2019-04-17T11:25:24","slug":"a-estrategia-value-investing-funciona-no-brasil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2622","title":{"rendered":"A estrat\u00e9gia \u201cvalue investing\u201d funciona no Brasil?"},"content":{"rendered":"

Mercados emergentes s\u00e3o caracterizados por demanda reprimida e concorr\u00eancia pulverizada. Suas companhias s\u00e3o conhecidas, em regra, pelas hist\u00f3rias de crescimento. \u00a0Natural que os investidores busquem, nesses mercados, a\u00e7\u00f5es de empresas com potencial de crescimento seja por via org\u00e2nica ou consolida\u00e7\u00e3o do setor. Esses pap\u00e9is possuem m\u00faltiplos altos e menor propens\u00e3o a distribuir dividendos. A estrat\u00e9gia oposta, o \u201dvalue investing\u201d, \u00e9 apostar em a\u00e7\u00f5es com m\u00faltiplos baixos nos quais o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao valor cont\u00e1bil ou ao lucro por a\u00e7\u00e3o se encontra defasado. Mas ser\u00e1 que o \u201cvalue investing\u201d funciona no Brasil, um mercado emergente?<\/p>\n

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No \u00faltimo artigo<\/a>, comentei que a minha tese de Mestrado indicou que os dividendos tiveram poder explicativo sobre a rentabilidade das a\u00e7\u00f5es no Brasil nos \u00faltimos 20 anos. O modelo tamb\u00e9m testou um indicador de \u201cvalue investing\u201d \u2013 o m\u00faltiplo valor patrimonial (VP) sobre valor de mercado (VM). Ele tamb\u00e9m apresentou poder explanat\u00f3rio sobre o retorno no per\u00edodo, apresentando forte signific\u00e2ncia estat\u00edstica. A rela\u00e7\u00e3o entre esse indicador e o retorno das a\u00e7\u00f5es \u00e9 positiva, ou seja, quanto maior o indicador, maior o retorno e vice versa.<\/p>\n

Pap\u00e9is com elevado m\u00faltiplo VP\/VM apresentam pre\u00e7o de mercado depreciado comparado ao valor patrimonial. Esses pap\u00e9is s\u00e3o classificados como a\u00e7\u00f5es de valor (\u201cvalue stocks\u201d). A\u00e7\u00f5es com alto \u201cdividend yield\u201d (dividendo por a\u00e7\u00e3o dividido pela cota\u00e7\u00e3o) tamb\u00e9m podem ser chamadas de \u201cvalue stocks\u201d, pois apresentam dividendos por a\u00e7\u00e3o em magnitude atrativa quando comparados \u00e0 cota\u00e7\u00e3o. Investidores veem as \u201cvalue stocks\u201d como arriscadas exigindo maior retorno dessas a\u00e7\u00f5es. Logo, as a\u00e7\u00f5es com elevados \u201cdividend yield\u201d e m\u00faltiplo VP\/VM deveriam ter maior retorno. Esse padr\u00e3o observado na regress\u00e3o tamb\u00e9m foi observado no outro teste do estudo: o de carteiras, quando as a\u00e7\u00f5es foram classificadas em ordem crescente de \u201cdividend yield\u201d.<\/p>\n

A carteira III, a de a\u00e7\u00f5es com maior \u201cdividend yield\u201d, apresentou tamb\u00e9m maior m\u00faltiplo VP\/VM (desconsiderando-se as carteiras sem dividendos (SD)) e maior retorno. Por outro lado, a carteira I de baixo \u201cdividend yield\u201d apresentou menor rentabilidade e menor indicador VP\/VM.<\/p>\n

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E por que as careiras SD tiveram desempenho oposto: alto indicador VP\/VM e menor retorno? Nas \u201cvalue stocks\u201d, os investidores podem ter uma percep\u00e7\u00e3o equivocada das perspectivas da companhia o que se reflete na defasagem entre o pre\u00e7o de mercado e valor patrimonial. Contudo, caso essas empresas entreguem resultados operacionais superiores aos esperados, o retorno dessas a\u00e7\u00f5es tende a ser extraordin\u00e1rio o que parece ser o caso da carteira III. Por outro lado, as companhias podem efetivamente n\u00e3o entregar resultados operacionais satisfat\u00f3rios como inicialmente projetado pelos investidores. Isso explica a defasagem entre valor de mercado e patrimonial e m\u00faltiplos mais altos, justificando o retorno baixo dessas a\u00e7\u00f5es. Esse parece ser o caso da carteira SD para o per\u00edodo de 20 anos: elevado m\u00faltiplo VP\/VM e baixo retorno m\u00e9dio mensal.<\/p>\n

Apesar de o Brasil ser um mercado emergente, a estrat\u00e9gia \u201cvalue investing\u201d costuma funcionar. Ser vitorioso no mercado acion\u00e1rio brasileiro n\u00e3o se limita a apostar apenas nas estrat\u00e9gias de crescimento. As op\u00e7\u00f5es de investimento ao dispor dos investidores s\u00e3o mais amplas do que sugere uma abordagem mais simplista.<\/p>\n\n\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n\n\n\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas a modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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