A Previ, fundo de pens\u00e3o dos funcion\u00e1rios do Banco do Brasil, participou ativamente das privatiza\u00e7\u00f5es da d\u00e9cada de 90. A mineradora Vale passou \u00e0 iniciativa privada em 1997 com a vit\u00f3ria do cons\u00f3rcio Brasil composto por CSN, Previ, Petros, Funcef e outros investidores. A participa\u00e7\u00e3o dos fundos de pens\u00e3o nas privatiza\u00e7\u00f5es da \u00e9poca foi incentivada pelo governo federal de forma a gerar concorr\u00eancia entre os interessados.<\/p>\n
A expressiva valoriza\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es da Vale desde ent\u00e3o e o impedimento de vender suas a\u00e7\u00f5es fez com que a Previ concentrasse 25% do seu patrim\u00f4nio em a\u00e7\u00f5es da empresa. Essa posi\u00e7\u00e3o fere o princ\u00edpio da diversifica\u00e7\u00e3o impedindo uma melhor composi\u00e7\u00e3o entre risco e retorno. H\u00e1 alternativas para redu\u00e7\u00e3o da exposi\u00e7\u00e3o a Vale mesmo sem se desfazer das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
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A Previ hoje det\u00e9m a\u00e7\u00f5es votantes da Vale por interm\u00e9dio da Litel que re\u00fane ainda as participa\u00e7\u00f5es da Petros (fundo de pens\u00e3o da Petrobras), Funcef (Caixa Econ\u00f4mica Federal) e Funcesp (de algumas empresas do setor el\u00e9trico de S\u00e3o Paulo). Como informado pelo Valor em 29 de janeiro, no primeiro preg\u00e3o ap\u00f3s o desastre de Brumadinho, a Litel perdeu R$ 16 bilh\u00f5es com a queda das a\u00e7\u00f5es da mineradora. A Previ possui 80,6% da Litel. Assim, apenas nesse dia, sua perda foi de R$ 13 bilh\u00f5es caso contabilize sua participa\u00e7\u00e3o pelo valor de mercado. A fatia da Previ na Vale representava cerca de 50% da participa\u00e7\u00e3o em renda vari\u00e1vel e 25% do patrim\u00f4nio total.<\/p>\n
A Previ, por muito tempo, teve dificuldades de vender sua participa\u00e7\u00e3o em Vale, pois a Litel n\u00e3o detinha diretamente a\u00e7\u00f5es da Vale, mas da Valepar, empresa de capital fechado e controladora direta da mineradora. A reestrutura\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria ocorrida em 2017 simplificou a estrutura societ\u00e1ria, eliminando a Valepar e transferindo as a\u00e7\u00f5es da Vale aos acionistas indiretos como Litel e Bradespar.<\/p>\n
Hoje, a Litel det\u00e9m 21% das a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias da Vale, sendo que 10,1% est\u00e3o restritas por acordo de acionistas, sendo liberadas apenas em 2020. Considerando o pre\u00e7o de 4 de fevereiro, a Previ det\u00e9m cerca de R$ 40 bilh\u00f5es em a\u00e7\u00f5es de Vale. A diretoria da Vale j\u00e1 havia sinalizado a inten\u00e7\u00e3o de vender parte das a\u00e7\u00f5es da Vale ao longo de 2019, estrat\u00e9gia que deve ser reavaliada ap\u00f3s o desastre. Embora seja um investimento de longo prazo e o fundo n\u00e3o tenha urg\u00eancia por liquidez, uma exposi\u00e7\u00e3o elevada em apenas um emissor privado viola a regra de investimento de n\u00e3o concentrar muitos ovos na mesma cesta. Uma possibilidade que a Previ teria para reduzir a exposi\u00e7\u00e3o l\u00edquida \u00e0s a\u00e7\u00f5es da Vale \u00e9 realizar um contrato de swap com uma contraparte de forma a ceder a rentabilidade da Vale para esse agente em troca de receber uma rentabilidade atrelada ao CDI. Outro caminho, mais dif\u00edcil devido ao tamanho da posi\u00e7\u00e3o, seria alugar a\u00e7\u00f5es de Vale de terceiros e vend\u00ea-las em seguida. Assim, em caso de queda do pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o, a parcela \u201cvendida\u201d teria ganhos, minimizando a perda da parte comprada. Por fim, outra estrat\u00e9gia para fazer o hedge da posi\u00e7\u00e3o seria uma opera\u00e7\u00e3o de \u201ccollar option\u201d, comprando puts fora do dinheiro e emitindo calls tamb\u00e9m fora do dinheiro. As estrat\u00e9gias sugeridas, a princ\u00edpio, n\u00e3o ferem a Resolu\u00e7\u00e3o 4.661 que regula os investimentos das entidades fechadas de previd\u00eancia complementar. Embora tenhamos usado o caso da Previ como exemplo, essas alternativas valeriam para os demais fundos de pens\u00e3o acionistas da Vale.<\/p>\n
Situa\u00e7\u00f5es extremas como a ocorrida em Mariana e Brumadinho desvelam o risco que alguns investimentos, aparentemente seguros, correm. Cabe aos gestores avaliar as melhores alternativas de forma a alcan\u00e7ar um equil\u00edbrio adequado de risco e retorno.
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Termos de Uso<\/em><\/p>\n\n\n\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas a modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n\n\n A Previ, fundo de pens\u00e3o dos funcion\u00e1rios do Banco do Brasil, participou ativamente das privatiza\u00e7\u00f5es da d\u00e9cada de 90. A mineradora Vale passou \u00e0 iniciativa privada em 1997 com a vit\u00f3ria do cons\u00f3rcio Brasil composto por CSN, Previ, Petros, Funcef e outros investidores. A participa\u00e7\u00e3o dos fundos de pens\u00e3o nas privatiza\u00e7\u00f5es da \u00e9poca foi incentivada […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7,16],"tags":[260,447,33,79,346],"class_list":["post-2600","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-estrategia-de-investimento","category-investmentos","tag-banco-do-brasil","tag-brumadinho","tag-previ","tag-vale","tag-vale3"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2600","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2600"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2600\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2603,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2600\/revisions\/2603"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2600"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2600"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2600"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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