Ap\u00f3s anos de forte recess\u00e3o, o mercado de capitais brasileiro ensaia uma recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica. Contudo, algumas tend\u00eancias podem mitigar essa melhora. V\u00e1rias companhias brasileiras mostram desinteresse pela bolsa brasileira, preferindo listar suas empresas nos EUA. Al\u00e9m disso, opera\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias pol\u00eamicas t\u00eam colocado a governan\u00e7a corporativa das empresas brasileiras em jogo.<\/p>\n
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A varejista eletr\u00f4nica Netshoes e a companhia de meios de pagamento PagSeguro escolheram a Nyse (The New York Stock Exchange) , enquanto a empresa de sistema de ensino Arco Educa\u00e7\u00e3o e a de meios de pagamento Stone elegeram a Nasdaq para abrirem seu capital. Todas essas companhias t\u00eam algum v\u00ednculo com as novas tecnologias.<\/p>\n
Na \u00faltima semana, o Valor publicou que a plataforma de investimento XP cogita abrir seu capital na Nasdaq. As duas principais raz\u00f5es para a XP escolher a bolsa estadunidense s\u00e3o: a possibilidade de obter uma melhor precifica\u00e7\u00e3o comparada \u00e0 que seria obtida no mercado brasileiro e a emiss\u00e3o de uma classe der a\u00e7\u00f5es com poderes pol\u00edticos anabolizados o que permitiria manter o controle com fatia reduzida do capital total.<\/p>\n
Estruturas de capital na qual determinada classe de a\u00e7\u00f5es possui poder de voto ampliado s\u00e3o comuns nos EUA. Por exemplo, as a\u00e7\u00f5es classe B da Berkshire Hathaway, holding de investimentos de Warren Buffet, possuem 1\/10.000 do direito de voto da classe A. Estudo da Organiza\u00e7\u00e3o para a Coopera\u00e7\u00e3o e Desenvolvimento Econ\u00f4mico (OCDE) indica que um dos motivos para um controlador ter restri\u00e7\u00e3o para listar sua companhia na bolsa \u00e9 a possibilidade de perder o controle do neg\u00f3cio. Superar essa vis\u00e3o \u00e9 um desafio para a bolsa brasileira, pois no pa\u00eds h\u00e1 restri\u00e7\u00f5es legais para a emiss\u00e3o de a\u00e7\u00f5es com \u201csupervoto\u201d. A Lei 6.404\/76 limita a quantidade de a\u00e7\u00f5es sem direito a voto para as companhias novatas a 50% do capital total.<\/p>\n
Considerando que o crescimento do mercado est\u00e1 intrinsicamente ligado \u00e0 chegada de empresas de tecnologia, a perda dessas companhias para outras bolsas pode significar a estagna\u00e7\u00e3o do mercado local.<\/p>\n
A B3 est\u00e1 preocupada com o tema como pode se perceber pela entrevista do seu presidente, Gilson Finkelsztain, dada ao Valor na \u00faltima semana. A quest\u00e3o da exist\u00eancia de classes com direito ampliado de voto \u00e9 uma quest\u00e3o legal que depende do Congresso. Logo de mais dif\u00edcil solu\u00e7\u00e3o. De imediato, Finkelsztain est\u00e1 preocupado com as \u201carbitragens regulat\u00f3rias\u201d. Stone e PagSeguro possuem sede no exterior, embora suas opera\u00e7\u00f5es estejam no Brasil. Empresas com essas caracter\u00edsticas s\u00e3o impedidas de serem listadas no pa\u00eds. A CVM busca proteger os investidores, pois a autarquia brasileira n\u00e3o teria compet\u00eancia para atuar caso houvesse qualquer querela societ\u00e1ria.<\/p>\n
Al\u00e9m da fuga de companhias brasileiras, a CVM flexibilizou as regras para os fundos de investimentos locais poderem aplicar no exterior desde que essa alternativa conste em seus regulamentos. A partir de 2015, os fundos em geral passaram a poder aplicar at\u00e9 20% do seu patrim\u00f4nio em ativos no exterior. Para fundos nos quais s\u00f3 haja investidores qualificados esse limite sobe para 40%. Para fundos que se denominem \u201cinvestimentos no exterior\u201d esse montante pode alcan\u00e7ar a totalidade do patrim\u00f4nio. Assim, o gestor brasileiro j\u00e1 possui a alternativa de \u201cdrenar\u201d recursos que antes seriam aplicados na bolsa brasileira para o exterior. Caso n\u00e3o haja novas listagens no pa\u00eds, essa tend\u00eancia de investir no exterior tende a se intensificar.<\/p>\n
Mas n\u00e3o s\u00e3o apenas esses dois temas que podem abortar a recupera\u00e7\u00e3o do mercado de capitais local. Opera\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias controversas t\u00eam posto a governan\u00e7a corporativa das companhias brasileiras em discuss\u00e3o como discutido nos dois artigos dessa coluna em outubro.<\/p>\n
A solu\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 simples. Certo \u00e9 que ela n\u00e3o passa por medidas protecionistas. A CVM tem como objetivo a prote\u00e7\u00e3o do investidor, mas essa miss\u00e3o n\u00e3o pode prejudicar a livre iniciativa. O norte deve ser a de que uma economia sustent\u00e1vel e robusta necessita de um mercado de capitais fortalecido e din\u00e2mico.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas a modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ap\u00f3s anos de forte recess\u00e3o, o mercado de capitais brasileiro ensaia uma recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica. Contudo, algumas tend\u00eancias podem mitigar essa melhora. V\u00e1rias companhias brasileiras mostram desinteresse pela bolsa brasileira, preferindo listar suas empresas nos EUA. Al\u00e9m disso, opera\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias pol\u00eamicas t\u00eam colocado a governan\u00e7a corporativa das empresas brasileiras em jogo.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[11,8],"tags":[439,440,441,442,331],"class_list":["post-2573","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-acoes","category-conjuntura","tag-b3","tag-cvm","tag-fundos-de-investimentos","tag-investimento-no-exterior","tag-mercado-de-capitais"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2573","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2573"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2573\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2575,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2573\/revisions\/2575"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2573"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2573"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2573"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}