Warren Buffett, o cultuado investidor americano, e Jamie Dimon, CEO do JP Morgan Chase, escreveram recentemente um artigo no The Wall Street Journal criticando o foco das companhias no fornecimento de estimativas trimestrais o que poderia prejudicar a gera\u00e7\u00e3o de valor no longo prazo para os acionistas.<\/p>\n
Ao longo da carreira j\u00e1 havia percebido esse problema e o mencionado em artigo de 2011 no Valor Econ\u00f4mico.<\/p>\n
Como os administradores podem causar danos \u00e0s companhias ao valorizarem demasiadamente os resultados trimestrais? Quem mais pressiona \u00e0s empresas em busca de estimativas trimestrais? \u00c9 poss\u00edvel obter ganhos operando os resultados trimestrais? O que diz o Professor Damodaran?<\/p>\n
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No artigo \u201cShort-termism is harming the economy\u201d, Buffet e Dimon lan\u00e7am uma cruzada contra a divulga\u00e7\u00e3o de estimativas trimestrais. Essa preocupa\u00e7\u00e3o afastaria as companhias das \u201cestrat\u00e9gias de longo prazo, crescimento e sustentabilidade\u201d. Com a meta de apresentar melhores resultados trimestrais a governan\u00e7a corporativa tamb\u00e9m seria prejudicada. Os administradores sacrificam despesas e investimentos necess\u00e1rios em tecnologia, pesquisa, marketing e contrata\u00e7\u00f5es para atender metas de curto prazo. E essas medidas podem ser in\u00f3cuas, pois resultados de curto prazo podem ser afetados por eventos alheios \u00e0 empresa como pre\u00e7o das commodities, clima e volatilidade do mercado.<\/p>\n
Essa cobran\u00e7a do mercado, especialmente vinda dos analistas de corretoras (\u201csell side\u201d) segundo Dimon, tem contribu\u00eddo para reduzir o n\u00famero de empresas abertas nos Estados Unidos nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas. As companhias estariam fugindo da ditadura do curto prazo ditada pelo mercado. Algumas empresas como a Dell Computers preferiram fechar o capital para seguirem suas estrat\u00e9gias sem o escrut\u00ednio di\u00e1rio dos analistas. A Tesla de Elon Musk parece estar analisando tomar o mesmo caminho.<\/p>\n
Os autores n\u00e3o defendem que as empresas deixem de divulgar seus resultados trimestrais, pois afetaria a transpar\u00eancia, mas apenas as estimativas de curto prazo. Contudo deixam aberta a possibilidade de as empresas definirem a frequ\u00eancia mais adequada para divulga\u00e7\u00e3o dos resultados desde que atenda suas estrat\u00e9gias e aos interesses de seus investidores.<\/p>\n
O tema gerou tanta discuss\u00e3o nos meios empresarias americanos que, al\u00e9m do artigo, os dois deram entrevista \u00e0 rede CNBC.<\/p>\n
Dimon citou o sell side como o principal interessado na divulga\u00e7\u00e3o dos resultados trimestrais. N\u00e3o h\u00e1 d\u00favidas. Como disse no artigo de 2011<\/a>, parte da receita das corretoras adv\u00e9m da corretagem. Logo, os resultados trimestrais s\u00e3o um bom argumento usado pelas corretoras para os clientes realizarem opera\u00e7\u00f5es de compra e venda, alavancando os ganhos com corretagem. Mas h\u00e1 outro ator pouco mencionado: a imprensa. A obten\u00e7\u00e3o de assuntos para serem publicados \u00e9 uma tarefa \u00e1rdua e os resultados trimestrais \u201cfacilitam\u201d o trabalho dos jornalistas, pois s\u00e3o uma pauta praticamente pronta e com regularidade.<\/p>\n Sabemos ent\u00e3o que o curto prazo atende \u00e0s corretoras e aos jornalistas. E aos investidores?<\/p>\n Nove a cada 10 investidores declaram poupar para o longo prazo e a maioria dos analistas declaram ser fundamentalistas. Considerando que esses realizem estimativas com base na proje\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa para um horizonte de dez anos, um mero trimestre representa apenas 2,5% do per\u00edodo da an\u00e1lise (1 trimestre dividido por 40 trimestres) mesmo desconsiderando a perpetuidade.<\/p>\n