Existem diversas formas de avaliar se uma a\u00e7\u00e3o est\u00e1 barata ou cara. Uma das mais difundidas \u00e9 a an\u00e1lise por m\u00faltiplos. Por essa m\u00e9trica, compara-se o valor de mercado da companhia com algum dado cont\u00e1bil como, por exemplo, a receita, o patrim\u00f4nio l\u00edquido, o Ebitda (a gera\u00e7\u00e3o de caixa obtida de uma forma simplificada) ou o fluxo de caixa livre. Um leitor me fez uma pergunta relacionada ao m\u00faltiplo P\/VPA (valor patrimonial por a\u00e7\u00e3o) e o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido. Sua d\u00favida pode ser a de outros.<\/p>\n
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O m\u00faltiplo P\/VPA \u00e9 um m\u00faltiplo do acionista. Compara o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o com o patrim\u00f4nio l\u00edquido da companhia dividido pelo total de a\u00e7\u00f5es. O patrim\u00f4nio l\u00edquido \u00e9 a parcela do capital detido pelos s\u00f3cios. Por isso, o indicador P\/VPA \u00e9 tido com um m\u00faltiplo do s\u00f3cio. Em regra, quanto maior esse indicador, mais cara se encontra a a\u00e7\u00e3o. Contudo, essa an\u00e1lise n\u00e3o pode ser isolada. O acionista, ao investir em uma companhia, espera obter retornos n\u00e3o somente com a aprecia\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m com o recebimento de dividendos. Assim, quanto maior for o lucro, maior dever\u00e3o ser os dividendos distribu\u00eddos. Por consequ\u00eancia, quanto maior o lucro, maior ser\u00e1 o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (lucro dividido pelo patrim\u00f4nio l\u00edquido). Dessa forma, pode se inferir que quanto maior o retorno, maior deve ser a procura pelas a\u00e7\u00f5es, impulsionando o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o e o m\u00faltiplo. Uma empresa que tenha um retorno de 3% e negocia a 1 vez P\/VPA n\u00e3o necessariamente \u00e9 mais barata do que uma que tem uma rentabilidade de 20% e negocia a 2 vezes m\u00faltiplo.<\/p>\n
Outro fator que influencia o m\u00faltiplo \u00e9 o crescimento esperado do lucro. O m\u00faltiplo \u00e9 uma medida est\u00e1tica, pois considera apenas um determinado ano. Caso haja a expectativa de crescimento forte do lucro nos anos seguintes, a procura por essas a\u00e7\u00f5es subir\u00e1, elevando o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es e os m\u00faltiplos. Essa rela\u00e7\u00e3o entre crescimento e m\u00faltiplo fica mais clara se olharmos o modelo de Gordon:<\/p>\n
P = D1 \/ (k \u2013 g) onde,<\/p>\n
P = pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o hoje<\/p>\n
D1 = dividendo do ano seguinte<\/p>\n
k = taxa de desconto<\/p>\n
g = crescimento do lucro por a\u00e7\u00e3o<\/p>\n
Quanto maior o crescimento (g), maior ser\u00e1 o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o hoje (P) e maior o m\u00faltiplo P\/VPA, por consequ\u00eancia. O investidor aceita pagar um m\u00faltiplo mais alto hoje, pois espera que o crescimento futuro dos lucros reduza o indicador no m\u00e9dio prazo. Contudo, o P\/VPA n\u00e3o \u00e9 um bom indicador para todos os setores. Os ativos das companhias podem estar contabilizados a custo, n\u00e3o refletindo seu valor justo. Pense em uma f\u00e1brica, por exemplo. Dessa forma, esse m\u00faltiplo \u00e9 mais relevante para o setor banc\u00e1rio e de servi\u00e7os financeiros, pois boa parte dos seus ativos e passivos possui valor de mercado, ou seja, \u00e9 atualizado constantemente. Nesse setor, o retorno possui boa capacidade para predizer o m\u00faltiplo P\/VPA a ser negociado da companhia. Caso se fa\u00e7a uma regress\u00e3o simples entre o<\/p>\n
retorno de um grupo de empresas vis-\u00e0-vis os respectivos m\u00faltiplos, o \u00edndice de correla\u00e7\u00e3o encontrado tende a ser significativo.<\/p>\n
O leitor no fim perguntou: \u201cvoc\u00ea acha que o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (ROE, em ingl\u00eas) e o m\u00faltiplo P\/VPA s\u00e3o indicadores apropriados para se selecionar boas a\u00e7\u00f5es?\u201d<\/p>\n
Como vimos at\u00e9 aqui, empresas que apresentem retornos altos de forma consistente tendem a ter o pre\u00e7o de suas a\u00e7\u00f5es mais apreciado. Contudo, a escolha de uma carteira de a\u00e7\u00f5es n\u00e3o pode tomar por base apenas uma medida. An\u00e1lises quantitativas – entre as quais se incluem os m\u00faltiplos – e subjetivas devem ser realizadas. Mais importante do que observar a situa\u00e7\u00e3o da empresa hoje \u00e9 perceber se existe alguma amea\u00e7a ou fraqueza que pode prejudicar a posi\u00e7\u00e3o da companhia. Ela deve estar preparada para o futuro, pois, do contr\u00e1rio, a rentabilidade atual se esmaecer\u00e1, afugentando os investidores o que levar\u00e1 os m\u00faltiplos a patamares mais baixos.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Existem diversas formas de avaliar se uma a\u00e7\u00e3o est\u00e1 barata ou cara. Uma das mais difundidas \u00e9 a an\u00e1lise por m\u00faltiplos. Por essa m\u00e9trica, compara-se o valor de mercado da companhia com algum dado cont\u00e1bil como, por exemplo, a receita, o patrim\u00f4nio l\u00edquido, o Ebitda (a gera\u00e7\u00e3o de caixa obtida de uma forma simplificada) ou […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[94],"class_list":["post-2505","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-analise-por-multiplos"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2505","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2505"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2505\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2507,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2505\/revisions\/2507"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2505"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2505"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2505"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}