Quem j\u00e1 leu o prospecto de abertura de capital de uma empresa deve ter se deparado com a se\u00e7\u00e3o denominada \u201cDestina\u00e7\u00e3o dos Recursos\u201d no qual a empresa informa como aplicar\u00e1 o dinheiro arrecado dos investidores. Boa parte das companhias diz que utilizar\u00e1 os recursos para consolidar o seu segmento de atua\u00e7\u00e3o por interm\u00e9dio da compra de concorrentes. Contudo, os \u00faltimos julgamentos do CADE, \u00f3rg\u00e3o de defesa da concorr\u00eancia, t\u00eam proibido ou restringido a aquisi\u00e7\u00e3o de empresas por companhias do mesmo setor.<\/p>\n
<\/p>\n
Os IPOS (abertura de capital em ingl\u00eas) e a emiss\u00e3o subsequente de a\u00e7\u00f5es (quando as empresas j\u00e1 s\u00e3o listadas) se tornaram comuns no Brasil a partir de 2004. Os tr\u00eas destinos mais comuns para a aloca\u00e7\u00e3o do dinheiro dos investidores s\u00e3o: (i) a aquisi\u00e7\u00e3o de empresas do mesmo segmento para reduzir a pulveriza\u00e7\u00e3o do setor, (ii) o financiamento dos investimentos org\u00e2nicos e (iii) a redu\u00e7\u00e3o do endividamento. Empresas como a Totvs, do segmento de software corporativo, o laborat\u00f3rio Dasa e a de educa\u00e7\u00e3o Kroton s\u00e3o bons exemplos de companhias que conseguiram aumentar de tamanho com a capitaliza\u00e7\u00e3o feita em bolsa, adquirindo rivais.<\/p>\n
Contudo, o CADE tem sido mais rigoroso em tempos recentes, proibindo algumas opera\u00e7\u00f5es como, por exemplo, a aquisi\u00e7\u00e3o da Anhanguera pela Kroton, a compra da distribuidora de g\u00e1s Liquig\u00e1s pela Ultragaz e a dos postos de combust\u00edveis Alesat pela Ipiranga. Ultragaz e Ipiranga s\u00e3o subsidi\u00e1rias da Ultrapar, companhia com a\u00e7\u00f5es em bolsa.<\/p>\n
A principal preocupa\u00e7\u00e3o do CADE em opera\u00e7\u00f5es de fus\u00e3o, incorpora\u00e7\u00e3o ou aquisi\u00e7\u00e3o \u00e9 a de que o ato de concentra\u00e7\u00e3o leve a um incremento do poder de mercado da empresa adquirente. O poder de mercado \u00e9 mensurado pela possibilidade dessa empresa impor aumento de pre\u00e7os p\u00f3s-fus\u00e3o, reduzindo o bem estar social, pois parte dos consumidores passam a n\u00e3o conseguir consumir o produto.<\/p>\n
O CADE analisa as opera\u00e7\u00f5es por diversos \u00e2ngulos. Um deles \u00e9 o \u201cmarket share\u201d. Em outras palavras, qual a parcela da demanda do produto \u00e9 atendida pelas companhias. Uma das m\u00e9tricas \u00e9 o HHI (Herfindahl\u2013Hirschman Index) que equivale ao somat\u00f3rio do \u201cmarket share\u201d elevado ao quadrado das empresas do setor. Um valor superior a 1.875 indica ind\u00edcios de concentra\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica com danos \u00e0 competi\u00e7\u00e3o. O CADE tamb\u00e9m deve proceder outras an\u00e1lises caso a diferen\u00e7a entre o novo HHI do mercado e o anterior seja maior do que 200. caso.<\/p>\n
Contudo, nem sempre uma opera\u00e7\u00e3o de concentra\u00e7\u00e3o gerar\u00e1 dano \u00e0 competi\u00e7\u00e3o mesmo que aqueles indicadores sejam alcan\u00e7ados. Uma ind\u00fastria com baixa barreira \u00e0 entrada a novas empresas pode mitigar o incentivo ao aumento de pre\u00e7os da companhia fusionada. Um mercado possui baixa barreira caso possua algumas particularidades: a tecnologia ser acess\u00edvel aos novos entrantes, o investimento para o in\u00edcio de a opera\u00e7\u00e3o ser baixo e demandar um tempo razo\u00e1vel para as empresas existentes se adequarem a entrada dos iniciantes. Al\u00e9m disso, podem ocorrer sinergias t\u00e9cnicas entre as fusionadas que propiciam redu\u00e7\u00e3o de custos seja porque existem economias de escala (aumento da produ\u00e7\u00e3o sem aumento dos custos fixos) ou de escopo (quando a mesma planta passa a ser utilizada tamb\u00e9m para produ\u00e7\u00e3o de novos produtos). Outro aspecto que pode impedir o aumento de pre\u00e7os \u00e9 o poder de compra<\/p>\n
dos consumidores. Caso a sensibilidade ao incremento do pre\u00e7o seja alta, a nova empresa ter\u00e1 dificuldade de impor um reajuste de pre\u00e7o. A pulveriza\u00e7\u00e3o do mercado e a capacidade ociosa dos rivais tamb\u00e9m podem reduzir o poder de mercado da companhia fusionada.<\/p>\n
Outro aspecto abordado pelo CADE \u00e9 a rela\u00e7\u00e3o de substitui\u00e7\u00e3o entre os produtos das empresas fusionadas, tamb\u00e9m chamada de taxa de desvio. Em outras palavras, quanto da demanda da empresa 1 ir\u00e1 para empresa 2 caso haja um aumento de pre\u00e7o do produto da empresa 1. Quanto maior for a taxa de desvio, maior ser\u00e1 o incentivo pra aumento de pre\u00e7os p\u00f3s fus\u00e3o.<\/p>\n
O n\u00famero de IPOs deve aumentar com a melhora da economia. Como praxe, a maioria das novas empresas informar\u00e1 em seus prospectos que a consolida\u00e7\u00e3o do setor ser\u00e1 o destino de boa parte dos recursos levantados na oferta. Por isso, analistas de mercado e investidores devem incluir o estudo sobre concentra\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica em suas an\u00e1lises. Esse tema n\u00e3o pode ficar restrito aos escrit\u00f3rios de advocacia e \u00e0s consultorias especializadas no assunto.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Quem j\u00e1 leu o prospecto de abertura de capital de uma empresa deve ter se deparado com a se\u00e7\u00e3o denominada \u201cDestina\u00e7\u00e3o dos Recursos\u201d no qual a empresa informa como aplicar\u00e1 o dinheiro arrecado dos investidores. Boa parte das companhias diz que utilizar\u00e1 os recursos para consolidar o seu segmento de atua\u00e7\u00e3o por interm\u00e9dio da compra […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9,8],"tags":[414,415,416],"class_list":["post-2493","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","category-conjuntura","tag-cade","tag-guppi","tag-hhi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2493","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2493"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2493\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2495,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2493\/revisions\/2495"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2493"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2493"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2493"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}