{"id":2480,"date":"2018-01-03T20:56:02","date_gmt":"2018-01-03T23:56:02","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2480"},"modified":"2018-01-03T21:54:49","modified_gmt":"2018-01-04T00:54:49","slug":"como-medir-a-governanca-corporativa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2480","title":{"rendered":"Como medir a governan\u00e7a corporativa?"},"content":{"rendered":"<p>A governan\u00e7a corporativa se assenta em conceitos subjetivos como, por exemplo, o alinhamento entre controlador e minorit\u00e1rio. \u00a0Mas como quantific\u00e1-la?<\/p>\n<p>Existem benef\u00edcios de as companhias serem transparentes, pois facilita a capta\u00e7\u00e3o de recursos por interm\u00e9dio de d\u00edvida ou emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es o que ajuda a impulsionar o valor econ\u00f4mico no m\u00e9dio prazo. Mas quais itens relacionados \u00e0 governan\u00e7a o investidor deve observar antes de comprar a a\u00e7\u00e3o de uma companhia?<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>O Instituto Brasileiro de Governan\u00e7a Corporativa (IBGC) define governan\u00e7a como \u201co sistema pelo qual as empresas e demais organiza\u00e7\u00f5es s\u00e3o dirigidas, monitoradas e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre s\u00f3cios, conselho de administra\u00e7\u00e3o, diretoria, \u00f3rg\u00e3os de fiscaliza\u00e7\u00e3o e controle e demais partes interessadas\u201d. Ao adotar esse conceito a empresa aumenta seu valor econ\u00f4mico, expande o financiamento, melhora a gest\u00e3o da empresa e contribui para sua longevidade. O conceito do IBGC \u00e9 amplo envolvendo s\u00f3cios, administra\u00e7\u00e3o, governo, comunidade, fornecedores e empregados.<\/p>\n<p>Contudo, a vis\u00e3o dominante \u00e9 mais restrita como define Jean Tirole no livro \u201cThe Theory of Corporate Governance\u201d. Para ele, a governan\u00e7a deve se preocupar com a rela\u00e7\u00e3o que a administra\u00e7\u00e3o e seus controladores t\u00eam com os entes que financiam a emprea: os devedores e os acionistas minorit\u00e1rios.<\/p>\n<p>Tomando por base esse conceito, o investidor deve monitorar como anda essa rela\u00e7\u00e3o. O formul\u00e1rio de refer\u00eancia, documento exigido pela CVM, \u00e9 \u00fatil para essa an\u00e1lise. Com ele em m\u00e3os o investidor deve observar os seguintes pontos:<\/p>\n<ul>\n<li>Quadro societ\u00e1rio: identificar os controladores da companhia e o percentual que possuem da empresa. Pesquisar no site da CVM se os controladores est\u00e3o envolvidos em processos. Al\u00e9m disso, buscar na internet not\u00edcias relacionadas aos s\u00f3cios.<\/li>\n<li>Composi\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria: verificar a distribui\u00e7\u00e3o do capital entre a\u00e7\u00f5es votantes e preferenciais. O investidor deve preferir, em regra, adquirir a\u00e7\u00f5es votantes, porque s\u00e3o por interm\u00e9dio dessas que os s\u00f3cios det\u00e9m o controle. Essa estrat\u00e9gia aumenta o alinhamento entre minorit\u00e1rio e controlador. Algumas opera\u00e7\u00f5es como a associa\u00e7\u00e3o da Ambev com a Interbrew em 2004 ensinaram como \u00e9 mais lucrativo possuir a mesma classe de a\u00e7\u00f5es dos controladores.<\/li>\n<li>Conselho de administra\u00e7\u00e3o: observar se os conselheiros independentes n\u00e3o possuem v\u00ednculos com os controladores. Por exemplo, se j\u00e1 n\u00e3o foram empregados de empresas dos s\u00f3cios ou se tiveram rela\u00e7\u00f5es comerciais ou de presta\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os (advogados, consultores).<\/li>\n<li>Remunera\u00e7\u00e3o de conselheiros e administradores: os valores pagos devem estar em linha com os praticados pelo mercado. Parte da remunera\u00e7\u00e3o deve estar vinculada ao desempenho operacional da companhia. Em passado recente, incorporadoras com resultados p\u00edfios remuneraram seus dirigentes de forma n\u00e3o condizente com a situa\u00e7\u00e3o financeira da empresa.<\/li>\n<li>Pol\u00edtica de dividendos: atentar para o percentual do lucro destinado aos acionistas. Esse valor deve ser razo\u00e1vel tendo em vista o grau de endividamento da companhia e a necessidade de investimentos futura. Muitas vezes o montante distribu\u00eddo \u00e9 excessivo, sendo inadequado para a empresa, mas conveniente para os controladores se desalavancarem. Isso aconteceu no passado com Eletropaulo e Telemar (atual Oi).<\/li>\n<li>Partes relacionadas: observar se existem rela\u00e7\u00f5es comerciais entre controladores e companhia. \u00c9 comum, por exemplo, o aluguel de im\u00f3veis dos controladores para a companhia como ocorria com o P\u00e3o de A\u00e7\u00facar, cujos edif\u00edcios onde funcionam os supermercados s\u00e3o de propriedade da antiga fam\u00edlia controladora. Os Klabin recebem da empresa pelo uso do sobrenome da fam\u00edlia. Assim, alguns membros da fam\u00edlia recebem de tr\u00eas formas: (a) remunera\u00e7\u00e3o por participarem do Conselho, (b) dividendos relativos \u00e0 participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria e (c) o direito pelo uso da marca. \u00c9 tarefa de o investidor avaliar se esses contratos s\u00e3o assinados em base justas e se fazem sentido econ\u00f4mico para a empresa.<\/li>\n<li>Provis\u00f5es para conting\u00eancias: atentar se a companhia apresenta lit\u00edgios no \u00e2mbito trabalhista e ambiental. Deve avaliar se as provis\u00f5es s\u00e3o adequadas e se o n\u00famero de autua\u00e7\u00f5es \u00e9 razo\u00e1vel.Desastres acidentais e processos trabalhistas como jornadas exaustivas e condi\u00e7\u00f5es degradantes de trabalho podem afetar a imagem da companhia, afugentando investidores e impactar negativamente o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Em recente artigo no Valor, Will Mesdag, fundador da Red Mountain Capital, fundo de Los Angeles, diz que abordar quest\u00f5es referentes \u00e0 governan\u00e7a &#8220;raramente gera retornos, mas claramente reduz o risco&#8221;.<\/p>\n<p>O racioc\u00ednio de Mesdag \u00e9 o de que empresas \u00e9ticas tendem a ser mais bem avaliadas, negociando com pr\u00eamio sobre as demais o que limita o potencial de ganho. Esse pensamento \u00e9 question\u00e1vel. Basta ver a rentabilidade do IGC (\u00edndice de governan\u00e7a corporativa) da B3 em rela\u00e7\u00e3o a do Ibovespa. Mas mesmo que n\u00e3o traga rentabilidades excepcionais, a escolha dessas empresas serve para preservar o capital o que n\u00e3o \u00e9 pouca coisa depois dos casos de OGX, Petrobras e JBS.<\/p>\n<p><em>Termos de Uso<\/em><\/p>\n<p><em>As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A governan\u00e7a corporativa se assenta em conceitos subjetivos como, por exemplo, o alinhamento entre controlador e minorit\u00e1rio. \u00a0Mas como quantific\u00e1-la? Existem benef\u00edcios de as companhias serem transparentes, pois facilita a capta\u00e7\u00e3o de recursos por interm\u00e9dio de d\u00edvida ou emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es o que ajuda a impulsionar o valor econ\u00f4mico no m\u00e9dio prazo. 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