{"id":2412,"date":"2017-07-12T21:34:06","date_gmt":"2017-07-13T00:34:06","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2412"},"modified":"2017-07-13T10:21:45","modified_gmt":"2017-07-13T13:21:45","slug":"multiplo-pl-aponta-desanimo-com-resultado-das-cias-brasileiras","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2412","title":{"rendered":"M\u00faltiplo P\/L aponta des\u00e2nimo com resultado das cias brasileiras"},"content":{"rendered":"

Existe um debate hist\u00f3rico entre os adeptos da an\u00e1lise fundamentalista relacionado ao c\u00e1lculo dos m\u00faltiplos P\/L (pre\u00e7o por lucro), FV\/Ebitda e outros. Deve-se utilizar os resultados passados ou os projetados. O m\u00edtico investidor americano Benjamin Graham pregou o uso dos lucros passados ao longo de seu livro \u201cInvestidor Inteligente\u201d. Outro americano, Philip Fisher, defendia o oposto em outro cl\u00e1ssico \u201cA\u00e7\u00f5es comuns, lucros extraordin\u00e1rios\u201d: os resultados futuros. Que tal tentar mesclar as duas vis\u00f5es? O que essa abordagem indica sobre o grau de confian\u00e7a dos investidores em rela\u00e7\u00e3o ao lucro das companhias brasileiras?<\/p>\n

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O sistema de an\u00e1lise fundamentalista S&P Capital IQ divulga o P\/L (pre\u00e7o sobre lucro) do Ibovespa com base no lucro dos \u00faltimos 12 meses (o P\/L hist\u00f3rico) e o mesmo m\u00faltiplo tomando por base o resultado esperado para os 12 meses seguintes, segundo o consenso de mercado. Temos o Ibovespa em pontos no numerador e o lucro das empresas integrantes do \u00edndice ponderado pelo seu peso no denominador. Caso dividamos o P\/L hist\u00f3rico pelo P\/L projetado, chegamos ao lucro projetado sobre o lucro hist\u00f3rico e podemos obter o pr\u00eamio ou desconto do lucro futuro em rela\u00e7\u00e3o ao pret\u00e9rito.<\/p>\n

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Em condi\u00e7\u00f5es normais, espera-se que os analistas estimem um lucro futuro superior ao lucro passado. Logo, \u00e9 natural que a raz\u00e3o apresente um pr\u00eamio. Contudo, em momentos de crise, as estimativas de lucro caem e ficam em alguns momentos at\u00e9 mesmo inferiores ao lucro passado.<\/p>\n

O Brasil, infelizmente, passa por essa fase. Com a confirma\u00e7\u00e3o da reelei\u00e7\u00e3o de Dilma Rousseff, em outubro de 2014, e, como consequ\u00eancia, o prosseguimento de suas pol\u00edticas inconsistentes, a raz\u00e3o descrita acima entrou em uma espiral descendente.\u00a0 A entrada do ministro Joaquim Levy, no in\u00edcio do segundo mandato, deu um alento, fazendo com que o lucro esperado se elevasse, mas a percep\u00e7\u00e3o de que a presidente mostrava resist\u00eancia \u00e0 ado\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas econ\u00f4micas sensatas fez o indicador desabar novamente. Essa tend\u00eancia s\u00f3 se reverteu quando surgiu a possibilidade de sua destitui\u00e7\u00e3o via \u201cimpeachmnet\u201d.<\/p>\n

A rela\u00e7\u00e3o atingiu seu \u00e1pice na aprova\u00e7\u00e3o do seu impedimento em abril de 2016. A expectativa de que o governo Temer poderia aprovar reformas que melhorassem o ambiente de neg\u00f3cios e a situa\u00e7\u00e3o fiscal manteve o indicador em n\u00edveis elevados. Contudo, ele recuou fortemente ao fim de 2016 quando se vislumbrou que as aprova\u00e7\u00f5es n\u00e3o seriam favas contadas e que integrantes do governo tamb\u00e9m eram investigados. A aprova\u00e7\u00e3o da lei do teto dos gastos e o encaminhamento da reforma trabalhista e da previdenci\u00e1ria deram novo alento, fazendo com que a raz\u00e3o se elevasse.<\/p>\n

A dela\u00e7\u00e3o do controlador da JBS p\u00f4s uma p\u00e1 de cal na expectativa de que a agenda pr\u00f3 mercado prosseguisse, al\u00e9m de a situa\u00e7\u00e3o do presidente ter se tornado dram\u00e1tica. Em 11 de julho, o lucro futuro das empresas integrantes do Ibovespa superava o lucro passado em apenas 1%.<\/p>\n

A entrada de um presidente interino e o encaminhamento das reformas podem fazer a expectativa melhorar, elevando a estimativa de lucro das companhias. Contudo, apenas a elei\u00e7\u00e3o de um candidato em 2018 comprometido com a situa\u00e7\u00e3o fiscal do pa\u00eds poder\u00e1 elevar de forma definitiva as proje\u00e7\u00f5es de resultado das companhias brasileiras.<\/p>\n

At\u00e9 l\u00e1, a economia deve continuar maltratando a parcela da popula\u00e7\u00e3o que depende da gera\u00e7\u00e3o de riqueza das empresas do setor privado. Os pol\u00edticos e o funcionalismo p\u00fablico, por ora, passam ao largo da crise. Contudo, aquelas empresas n\u00e3o ter\u00e3o como continuar pagando a conta via impostos como indicam as estimativas para seus lucros futuros. Quem sabe se a crise n\u00e3o passar\u00e1, enfim, a ser “democr\u00e1tica”, envolvendo todos os brasileiros, os do setor privado\u00a0 e os do p\u00fablico.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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