{"id":2309,"date":"2016-11-02T20:58:43","date_gmt":"2016-11-02T23:58:43","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2309"},"modified":"2016-11-02T21:21:39","modified_gmt":"2016-11-03T00:21:39","slug":"petrobras-suas-acoes-continuarao-subindo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2309","title":{"rendered":"Petrobras: suas a\u00e7\u00f5es continuar\u00e3o subindo?"},"content":{"rendered":"

Um dos melhores investimentos nos \u00faltimos 12meses foi investir nas a\u00e7\u00f5es da Petrobras. Os pap\u00e9is sem direto a voto tiveram aprecia\u00e7\u00e3o de 115,5% no per\u00edodo. O presidente escolhido, Pedro Parente, com carreira bem-sucedida no setor privado trouxe de volta um discurso comprometido com a razoabilidade econ\u00f4mica. Nada muito sofisticado: apenas relembrou que despesas e investimentos t\u00eam que caber no or\u00e7amento. Essa m\u00e1xima havia sido ignorada pelo governo anterior guiado por um voluntarismo pueril e por objetivos menos nobres.\u00a0 A altera\u00e7\u00e3o da postura da administra\u00e7\u00e3o foi fundamental para a sobreviv\u00eancia da companhia que caminhava para um cen\u00e1rio de inviabilidade econ\u00f4mica. O desempenho da a\u00e7\u00e3o demonstra que os investidores reconheceram essa mudan\u00e7a. Mas o realizado at\u00e9 agora \u00e9 suficiente para uma valoriza\u00e7\u00e3o sustentada das a\u00e7\u00f5es? As a\u00e7\u00f5es ficaram caras ap\u00f3s o \u201crally\u201d?<\/p>\n

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Muitos indicam a Opera\u00e7\u00e3o Lava-Jato como a principal causa da derrocada dos resultados financeiros da Petrobras. O preju\u00edzo com propinas \u00e9 calculado em R$ 6 bilh\u00f5es de reais. Embora esse esquema tenha drenado o caixa da empresa, a pol\u00edtica de conten\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os dos derivados entre 2010 e 2014 foi muito mais danosa \u00e0 empresa. Como a Petrobras importava o \u00f3leo a um valor superior ao vendido no mercado dom\u00e9stico, estima-se que a perda gerada foi de R$60 bilh\u00f5es no per\u00edodo, 10 vezes o esc\u00e2ndalo com corrup\u00e7\u00e3o. A consequ\u00eancia dessa pol\u00edtica e de investimentos desastrosos foi a eleva\u00e7\u00e3o do endividamento a n\u00edveis preocupantes.<\/p>\n

As primeiras medidas da nova administra\u00e7\u00e3o foram reduzir os investimentos futuros, anunciar a venda de ativos n\u00e3o estrat\u00e9gicos e controlar custos e despesas. Embora a execu\u00e7\u00e3o das medidas ainda seja embrion\u00e1ria, o mercado se antecipou fazendo com que o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o tenha mais do que duplicado em um ano.<\/p>\n

Contudo, duas m\u00e9tricas mostram como a petrol\u00edfera ainda apresenta uma situa\u00e7\u00e3o preocupante. O endividamento l\u00edquido sobre a receita estava em 4 vezes em junho \u00faltimo. \u00c9 a empresa mais alavancada entre nove analisadas. A segunda mais endividada \u00e9 a Royal Dutch Shell com 3,1 vezes. A m\u00e9dia desse grupo \u00e9 cerca de metade do da companhia brasileira: 2,2 vezes. Em um ano, a queda da alavancagem foi imaterial de 4,1 vezes para 4 vezes.<\/p>\n

A outra medida \u00e9 a divis\u00e3o das despesas administrativas pela receita. Em outras palavras, quanto da receita \u00e9 destinada ao custeio das despesas gerais, administrativas e de vendas. Em junho, Petrobras possu\u00eda um dos maiores indicadores \u2013 9,2% -, superada apenas pela Petrochina (n\u00e3o por coincid\u00eancia outra estatal) e pela russa Gazprom. A m\u00e9dia das nove companhias analisadas \u00e9 bem inferior: 6,7%. O n\u00famero da Petrobras chama ainda mais a aten\u00e7\u00e3o porque, nos \u00faltimos tr\u00eas anos, essas despesas tiveram uma queda nominal de 24,9%. A diretoria ainda ter\u00e1 muito trabalho.<\/p>\n

A valoriza\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es n\u00e3o tornou os pap\u00e9is da Petrobras caras quando medidas pelo indicador FV\/Ebitda 2016, onde o valor da firma (\u201cfirm value\u201d, em ingl\u00eas) \u00e9 calculado somando-se o valor de mercado com a d\u00edvida l\u00edquida, enquanto o Ebitda \u00e9 uma medida simplificada da gera\u00e7\u00e3o de caixa projetada para 2016. Em 29 de outubro, as a\u00e7\u00f5es preferenciais negociavam a um m\u00faltiplo de 6,9 vezes ainda com desconto de cerca de 8% para o grupo das nove empresas observadas.<\/p>\n

\"acoespetrobras\"<\/a><\/p>\n

Apesar de ainda depreciadas para as demais, os pap\u00e9is de Petrobras devem perder for\u00e7a caso as medidas anunciadas pela administra\u00e7\u00e3o n\u00e3o se confirmem. As a\u00e7\u00f5es n\u00e3o continuar\u00e3o subindo apenas impulsionadas por discursos como se viu at\u00e9 agora. Houve uma expans\u00e3o do m\u00faltiplo sem resultados concretos ainda. A administra\u00e7\u00e3o precisa entregar o que prometeu \u2013 especialmente, a redu\u00e7\u00e3o do endividamento \u2013 para que a a\u00e7\u00e3o continue a subir. Nesse caso, o valor de mercado pode se elevar ocupando o espa\u00e7o antes ocupado pelo endividamento no numerador. Assim, o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o pode subir mesmo com o m\u00faltiplo FV\/Ebitda se mantendo intacto.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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