{"id":2287,"date":"2016-08-31T22:27:11","date_gmt":"2016-09-01T01:27:11","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2287"},"modified":"2016-09-01T17:48:26","modified_gmt":"2016-09-01T20:48:26","slug":"o-aliado-virou-algoz-dos-investidores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2287","title":{"rendered":"O aliado virou algoz dos investidores"},"content":{"rendered":"

Em abril \u00faltimo, escrevi um artigo<\/a> de alguma repercuss\u00e3o sobre o desempenho dos fundos de a\u00e7\u00f5es. Reportagens publicadas ilustravam que nos \u00faltimos anos esses fundos, em m\u00e9dia, foram capazes de superar os \u00edndices da bolsa: Ibovespa, IBrX50 e outros.<\/p>\n

A concentra\u00e7\u00e3o dos indicadores em poucos pap\u00e9is era, no meu entender, a principal raz\u00e3o da rentabilidade adicional obtida por nossos fundos. O Ibovespa, nosso principal \u00edndice acion\u00e1rio, \u00e9 composto substancialmente de a\u00e7\u00f5es de estatais (Petrobras, Banco do Brasil, Eletrobras, Copel e Cemig), empresas de commodities e financeiras.<\/p>\n

Mas n\u00e3o fui taxativo. No fim do artigo, deixava essa argumenta\u00e7\u00e3o em suspenso ao fazer uma provoca\u00e7\u00e3o: o gestor m\u00e9dio brasileiro obtinha esse bom desempenho em decorr\u00eancia da qualidade de suas an\u00e1lises ou era realmente da m\u00e1 composi\u00e7\u00e3o dos \u00edndices.<\/p>\n

J\u00e1 transcorridos oito meses, a rentabilidade de nossos fundos em 2016 traz nova luz sobre a quest\u00e3o?<\/p>\n

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A ANBIMA (Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) classifica os fundos de a\u00e7\u00f5es em 12 categorias: indexados, \u00edndice ativo, valor\/crescimento, \u201csmall caps\u201d, dividendos, sustentabilidade\/governan\u00e7a, setoriais, livre, FMP-FGTS, fechados, mono a\u00e7\u00e3o e investimento no exterior. Em 2016, a maior rentabilidade m\u00e9dia entre essas categorias, tomando como base a cota de 23 de agosto, foi a da A\u00e7\u00f5es FMP-FGTS com 58,5% e a pior, a da A\u00e7\u00f5es Investimentos no Exterior com 3,8%. Como esperado, a categoria A\u00e7\u00f5es Indexados com rentabilidade de 31,6% foi pr\u00f3xima a do Ibovespa (33,8%).<\/p>\n

E como se sa\u00edram os gestores das categorias que possuem maior discricionariedade para a escolha dos ativos? Os fundos classificados como A\u00e7\u00f5es Valor\/Crescimento apresentaram rentabilidade m\u00e9dia de 26,6%, os A\u00e7\u00f5es Small Caps, voltados para a\u00e7\u00f5es de empresas menores, 25,2%, os A\u00e7\u00f5es Dividendos, 21,8% e os A\u00e7\u00f5es Livre, 23,5%. Todas essas categorias apresentaram retorno expressivo, mesmo quando comparadas a nossa exuberante taxa de juros prim\u00e1ria de 14,25%. Contudo, ao contr\u00e1rio de anos anteriores, perderam para o Ibovespa.<\/p>\n

Observando-se os dados de 2016, a tese de que a boa performance dos fundos em rela\u00e7\u00e3o aos \u00edndices de mercado em passado recente foi derivada da concentra\u00e7\u00e3o do Ibovespa parece ter se mantido em p\u00e9. Mas, ao contr\u00e1rio, agora, a concentra\u00e7\u00e3o prejudicou os fundos.<\/p>\n

A generosa performance do Ibovespa em 2016 se deve, em grande parte, a recupera\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es de empresas estatais. Duramente castigadas pelas pol\u00edticas desastrosas do governo Dilma Rousseff, bem como v\u00edtimas de esquemas de corrup\u00e7\u00e3o, o mercado acredita que o novo governo pode incrementar a governan\u00e7a dessas companhias. O in\u00edcio parece promissor com a indica\u00e7\u00e3o de administradores comprovados como Pedro Parente na Petrobras e Wilson Ferreira Jr, ex CPFL, na Eletrobras. A indica\u00e7\u00e3o de executivos de sucesso era decisiva para a melhora do desempenho das estatais como antecipei no post \u201cFalta um Abilio Diniz na Petrobras<\/a>\u201d publicado logo ap\u00f3s a substitui\u00e7\u00e3o de Gra\u00e7a Foster por outro executivo de estatais, Aldemir Bendine, em fevereiro de 2015. \u00a0Curioso que um partido defensor das estatais tenha feito t\u00e3o mal a essas empresas.<\/p>\n

O reflexo tem se dado no pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es: Petrobras PN (PETR4) sobe no ano (at\u00e9 23 de agosto) 89,1%, Eletrobras PNB (ELET6), 129,6% e Banco do Brasil ON (BBAS3), 53,2%.<\/p>\n

\"templateartes\"<\/a><\/p>\n

A\u00e7\u00f5es de estatais foram aliadas dos gestores dos fundos em anos anteriores porque bastava ter uma posi\u00e7\u00e3o em suas carteiras inferior ao dessas a\u00e7\u00f5es no Ibovespa para super\u00e1-lo. Contudo, a mudan\u00e7a de governo alterou essa din\u00e2mica. Os gestores n\u00e3o foram suficientemente \u00e1geis para recompor esses ativos em suas carteiras, o que se refletiu no pior desempenho desses fundos em rela\u00e7\u00e3o ao Ibovespa. A concentra\u00e7\u00e3o desses pap\u00e9is no Ibovespa, forte aliada dos gestores em passado recente, virou algoz em 2016.<\/p>\n

Outra explica\u00e7\u00e3o para o pior desempenho dos fundos comparativamente ao Ibovespa pode decorrer da prolifera\u00e7\u00e3o dos fundos \u201clong biased\u201d, cuja carteira n\u00e3o fica 100% posicionada em a\u00e7\u00f5es porque uma parcela encontra-se vendida. Assim, em momentos de recupera\u00e7\u00e3o da bolsa, esses fundos tendem a ter rentabilidade inferior ao Ibovespa como explicado no post \u201cUma alternativa aos fundos de investimento<\/a>\u201d.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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