Imagine um objeto de desejo, que representa status social e que se tornou vital nos dias atuais. O carro, diriam alguns. N\u00e3o, pois esse vem sendo questionado em um mundo que preza a sustentabilidade e a mobilidade urbana. Falo do celular. O glamour do ma\u00e7o de cigarros nos bolsos e bolsas, hoje \u00e9 personificado no aparelho m\u00f3vel. O estoque de celulares j\u00e1 supera a popula\u00e7\u00e3o do pa\u00eds.<\/p>\n
Contudo, as operadoras n\u00e3o est\u00e3o comemorando. Estranho, n\u00e9? A Oi recorreu recentemente \u00e0 recupera\u00e7\u00e3o judicial com d\u00edvidas superiores a R$ 60 bilh\u00f5es, a maior da hist\u00f3ria brasileira. A TIM patina. Essas empresas n\u00e3o conseguem aproveitar o cen\u00e1rio ben\u00e9fico e, como reflexo, suas a\u00e7\u00f5es perdem espa\u00e7o na bolsa brasileira. Por que isso ocorre?<\/p>\n
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Como analista, acompanhei o setor de telecomunica\u00e7\u00e3o entre 1996, portanto antes da privatiza\u00e7\u00e3o do sistema Telebras, e 2007. O peso do segmento no Ibovespa, principal \u00edndice da bolsa brasileira, era de cerca de 50%. Em 19 de julho, essa participa\u00e7\u00e3o reduziu-se para 3% representado por Telefonica Brasil (VIVT4) com 2,345% e Tim Participa\u00e7\u00f5es (TIMP3) com 0,663%.<\/p>\n
As raz\u00f5es s\u00e3o v\u00e1rias. Faz-se necess\u00e1rio voltar a meados da d\u00e9cada de 90. Na privatiza\u00e7\u00e3o, os ativos da Telebras foram cindidos em telefonia fixa e m\u00f3vel e distribu\u00eddos em 12 holdings regionais: tr\u00eas de telefonia fixa, oito de telefonia m\u00f3vel e uma de dados e longa dist\u00e2ncia. Al\u00e9m disso, o governo fomentou a cria\u00e7\u00e3o de empresas espelhos para competir nos territ\u00f3rios de cada uma das holdings. Esse modelo foi subvertido pelo avan\u00e7o tecnol\u00f3gico. As principais defici\u00eancias do modelo foram:<\/p>\n
Al\u00e9m desses problemas, os acionistas minorit\u00e1rios ficaram sempre \u00e0 merc\u00ea de eventos societ\u00e1rios. A \u00faltima opera\u00e7\u00e3o da Oi com a Portugal Telecom \u00e9 um exemplo.<\/p>\n
A expans\u00e3o geogr\u00e1fica e a converg\u00eancia de servi\u00e7os foram parcialmente superadas por interm\u00e9dio da consolida\u00e7\u00e3o. O grupo Telemar incorporou a Brasil Telecom, dando origem \u00e0 Oi e iniciou do zero seu servi\u00e7o m\u00f3vel. A Telefonica juntou suas opera\u00e7\u00f5es fixas em S\u00e3o Paulo com a operadora m\u00f3vel Vivo que, por sua vez, j\u00e1 havia adquirido a Telemig Celular e a Centro Oeste Celular. O grupo comprou ainda a empresa de TV a cabo TVA e a empresa de telefonia fixa e de dados GVT.<\/p>\n
A mexicana America Movil consolidou suas opera\u00e7\u00f5es m\u00f3veis espalhadas pelo pa\u00eds, criando a Claro e adquiriu a Net de TV a cabo e as empresas de dados Embratel e Vesper. Contudo, essa movimenta\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi suficiente. O setor deve se consolidar ainda mais. O jogo ainda n\u00e3o acabou.<\/p>\n
Meu antigo chefe, antes de me contratar na Unibanco Corretora, buscou refer\u00eancias sobre mim junto a alguns analistas concorrentes. Um deles, ainda acreditando no potencial do setor com base no passado, disse: \u201cEle \u00e9 muito pessimista com o setor\u201d.<\/p>\n
\u00c9 verdade. Desde 2005, deixei de acreditar no setor de telecomunica\u00e7\u00f5es como um investimento de longo prazo. Meus relat\u00f3rios tinham recomenda\u00e7\u00f5es apenas pontuais: algumas arbitragens entre pap\u00e9is, por exemplo, entre a\u00e7\u00f5es da holding e as da operadora ou posicionamentos com o objetivo de se beneficiar de reestrutura\u00e7\u00f5es.<\/p>\n