{"id":2267,"date":"2016-06-29T23:12:02","date_gmt":"2016-06-30T02:12:02","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2267"},"modified":"2016-07-17T15:58:51","modified_gmt":"2016-07-17T18:58:51","slug":"as-dificuldades-de-comunicacao-com-o-mercado-parte-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2267","title":{"rendered":"As dificuldades de comunica\u00e7\u00e3o com o mercado \u2013 Parte II"},"content":{"rendered":"

Cumprindo a promessa do \u00faltimo artigo<\/a>, volto a abordar o tema da rela\u00e7\u00e3o das empresas com os investidores. Uma boa comunica\u00e7\u00e3o com os agentes de mercado (analistas, gestores e investidores pessoa f\u00edsica) \u00e9 fundamental para que o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es da companhia incorpore da melhor forma poss\u00edvel suas atividades operacionais e financeiras presentes e futuras e, com isso, se aproxime do pre\u00e7o justo da a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

H\u00e1 tr\u00eas semanas, falei, citando casos que vivenciei profissionalmente, sobre tr\u00eas temas: a recompra de a\u00e7\u00f5es, empresas alvo de aquisi\u00e7\u00f5es e a vis\u00e3o de curto prazo das empresas. Hoje, discorrerei sobre as estimativas oficiais fornecidas pelas pr\u00f3prias companhias sobre dados operacionais, tamb\u00e9m conhecidas pelo termo em ingl\u00eas \u201cguidances\u201d e o per\u00edodo de sil\u00eancio (\u201cquite period\u201d, em ingl\u00eas).<\/p>\n

Estimativas oficiais (\u201cguidances\u201d)<\/p>\n

\u00c9 comum que as empresas forne\u00e7am espontaneamente estimativas pr\u00f3prias para alguns dados como receita e Ebitda (medida simplificada de fluxo de caixa). Geralmente, a empresa n\u00e3o fornece um n\u00famero espec\u00edfico, mas um intervalo de valores (\u201crange\u201d, em ingl\u00eas) no qual deve se situar, por exemplo, a receita no ano. Assim existe uma estimativa m\u00ednima, m\u00e9dia e m\u00e1xima. A empresa deve estar muito confort\u00e1vel sobre os n\u00fameros apresentados, pois o mercado acredita que ningu\u00e9m possa conhecer melhor as perspectivas da empresa do que a pr\u00f3pria empresa. Assim, um resultado efetivo inferior ao valor fornecido m\u00ednimo pode causar um efeito devastador sobre o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o. A administra\u00e7\u00e3o deve estar confiante de que possa alcan\u00e7ar com tranquilidade o ponto m\u00e9dio, pois esse deve ser o valor utilizado pela maior parte dos analistas. Uma empresa que eu analisava, logo ap\u00f3s a abertura de capital, forneceu um \u201cguidance\u201d de crescimento de receita muito ambicioso. Questionei o respons\u00e1vel pelo departamento de rela\u00e7\u00e3o com investidores (RI) se a informa\u00e7\u00e3o prestada ao p\u00fablico n\u00e3o era irreal que retrucou imediatamente: \u201cse eu n\u00e3o acreditar na minha empresa, quem acreditar\u00e1?\u201d. O tempo passou e, como sempre, a realidade cobra a conta dos fanfarr\u00f5es. Apesar de a empresa ter apresentado um crescimento anual do faturamento de cerca de 20%, as a\u00e7\u00f5es despencaram ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o dos resultados, pois o crescimento estava aqu\u00e9m do sinalizado pela empresa. O outrora arrogante profissional me ligou resmungando: \u201co mercado \u00e9 muito exigente\u201d. Contudo, a culpa foi do pr\u00f3prio administrador que alimentou mal as expectativas do mercado.<\/p>\n

Caso cl\u00e1ssico de estimativas n\u00e3o condizentes com a realidade foi o da petrol\u00edfera OGX.<\/p>\n

Outro cuidado que deve ser tomado \u00e9 o de que a informa\u00e7\u00e3o sobre o \u201cguidance\u201d seja fornecido ao mesmo tempo para todo o mercado. O documento pode ser o \u201cpress release\u201d de resultados ou um \u201ccomunicado ao mercado\u201d. A divulga\u00e7\u00e3o de estimativas oficiais em entrevistas ou em reuni\u00f5es patrocinadas por corretoras, cuja audi\u00eancia \u00e9 restrita a poucos clientes, tem de ser evitada, pois estaria se privilegiando uma pequena parcela do mercado.<\/p>\n

Foi o que em tese aconteceu com as a\u00e7\u00f5es do Banco do Brasil, segundo reportagem do Valor \u201cA\u00e7\u00f5es do BB caem ap\u00f3s suposto guidance\u201d, de 3 de fevereiro de 2014. Segundo a mat\u00e9ria, o analista de um banco teria obtido em conversa com o BB um \u201cguidance\u201d ainda n\u00e3o oficial de crescimento da carteira de cr\u00e9dito para o ano. Esse n\u00famero, que decepcionou o mercado, fez as a\u00e7\u00f5es recuarem 4,4% ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o do relat\u00f3rio do analista. O Banco do Brasil negou a exist\u00eancia de vazamento.<\/p>\n

Per\u00edodo de sil\u00eancio (\u201cquiet period\u201d, em ingl\u00eas)<\/p>\n

\u00c9 comum os departamentos de RI, antes da divulga\u00e7\u00e3o dos resultados, evitarem os agentes de mercado alegando estarem em per\u00edodo de sil\u00eancio. O Comit\u00ea de Orienta\u00e7\u00e3o para Divulga\u00e7\u00e3o de Informa\u00e7\u00f5es ao Mercado (Codim) emitiu, em 2009, um pronunciamento de orienta\u00e7\u00e3o padronizando os procedimentos a serem adotados pelas companhias em per\u00edodos anteriores \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o dos resultados. O documento diz que as companhias n\u00e3o devem fornecer informa\u00e7\u00f5es privilegiadas sobre seus resultados ao p\u00fablico externo durante o preparo das demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis. Mas o mesmo pronunciamento permite que \u201coutras informa\u00e7\u00f5es rotineiras devem continuar a ser transmitidas para n\u00e3o prejudicar o acompanhamento de suas atividades pelo p\u00fablico estrat\u00e9gico\u201d. Contudo, apesar da orienta\u00e7\u00e3o clara do Codim, a maioria das empresas esquiva-se de informar qualquer coisa ao mercado, escondendo-se atr\u00e1s do per\u00edodo de sil\u00eancio. Como h\u00e1 quatro divulga\u00e7\u00f5es trimestrais no ano e o per\u00edodo de sil\u00eancio \u00e9 de 15 a 20 dias, um RI padr\u00e3o das companhias nacionais n\u00e3o atende o mercado durante 80 dias. Em outras palavras, em 30% dos dias \u00fateis do ano, a empresa n\u00e3o interage com um dos seus principais pilares: seus atuais ou potenciais acionistas. N\u00e3o \u00e0 toa, o mercado reclama da intera\u00e7\u00e3o com as empresas.<\/p>\n

Curso \u201cSua cia se comunica bem com analistas e gestores?\u201d<\/h4>\n

O objetivo do curso \u00e9 mostrar aos participantes como os profissionais do \u201cbuy side\u201d e os do \u201csell side\u201d avaliam as companhias listadas em bolsa de forma a aprimorar a comunica\u00e7\u00e3o entre sua empresa e o mercado. O efeito pr\u00e1tico ser\u00e1 sentido no pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Valor:<\/strong> a partir de R$ 5 mil.<\/p>\n

P\u00fablico alvo<\/strong>: controladores e profissionais de rela\u00e7\u00f5es com investidores<\/p>\n

Mais informa\u00e7\u00f5es:<\/strong> envie e-mail para contato@estrategista.net<\/a><\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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