curso digital<\/a> fez uma pergunta interessante: \u201cO pre\u00e7o justo da a\u00e7\u00e3o, calculado atrav\u00e9s do fluxo de caixa descontado, serve tanto para ON como para PN?\u201d.<\/p>\nA principal m\u00e9trica utilizada pela an\u00e1lise fundamentalista para o c\u00e1lculo do pre\u00e7o justo \u00e9 a metodologia do fluxo de caixa descontado.\u00a0 As proje\u00e7\u00f5es dos fluxos de caixa futuros da empresa s\u00e3o trazidas a valor presente a uma determinada taxa de desconto. H\u00e1 duas possibilidades: utilizar o fluxo de caixa para a firma ou o para o acionista. No primeiro caso, a d\u00edvida da empresa \u00e9 abatida do valor obtido, obtendo-se o valor total da empresa. Dividindo-se esse montante pelo total de a\u00e7\u00f5es, chega-se ao valor justo da a\u00e7\u00e3o. Assim, na teoria, o valor justo do papel vale tanto para as a\u00e7\u00f5es ON como para as PN.<\/p>\n
Mas existem dois casos que eu gostaria de abordar: (i) a situa\u00e7\u00e3o na qual a cota\u00e7\u00e3o da classe mais l\u00edquida negocia com pr\u00eamio sobre a outra e (ii) a possibilidade de haver troca de controle acion\u00e1rio com parte do pre\u00e7o pago ao controlador sendo direcionado ao minorit\u00e1rio ordinarista. O detentor de preferenciais n\u00e3o possui tal direito.<\/p>\n
Caso 1: Quando uma empresa possui duas classes de a\u00e7\u00f5es –\u00a0 ordin\u00e1rias ou votantes e preferenciais -, \u00e9 natural que uma das classes apresente maior liquidez. Em regra, a cota\u00e7\u00e3o da classe mais l\u00edquida tende a ser maior. Nesse caso, pode-se flexibilizar o c\u00e1lculo de forma a diferenciar o pre\u00e7o alvo entre as classes de a\u00e7\u00f5es. Vamos dar um exemplo hipot\u00e9tico. Suponhamos que o valor justo total da empresa seja de R$ 100 milh\u00f5es, com 500 mil a\u00e7\u00f5es ON e 500 mil a\u00e7\u00f5es PN. No c\u00e1lculo tradicional, o pre\u00e7o alvo para ambas as classes ser\u00e1 de R$ 100,00 por a\u00e7\u00e3o (R$ 100 milh\u00f5es dividido por 1 milh\u00e3o de a\u00e7\u00f5es). Como o n\u00famero de a\u00e7\u00f5es \u00e9 igual para ON e PN, o valor justo total foi distribu\u00eddo de forma equ\u00e2nime entre ON e PN (R$ 50 milh\u00f5es para cada classe).<\/p>\n
Mas vamos imaginar que a cota\u00e7\u00e3o de mercado das a\u00e7\u00f5es PN seja 10% superior \u00e0 das ON, por exemplo, R$ 77,00 para as a\u00e7\u00f5es PN e R$ 70,00 para as ON. Se colocarmos esse pr\u00eamio sobre o pre\u00e7o justo por a\u00e7\u00e3o. O pre\u00e7o alvo da PN passaria a 110,00, enquanto o pre\u00e7o alvo da ON seria de R$ 100. Mas ocorreria uma inconsist\u00eancia, pois o valor total da empresa ficaria superior a R$ 100 milh\u00f5es. O novo valor da empresa seria de R$ 105 milh\u00f5es (500 mil a\u00e7\u00f5es PN multiplicadas por R$ 110 somado a 500 mil a\u00e7\u00f5es ON multiplicadas por R$ 100).<\/p>\n
Uma forma de resolver esse problema \u00e9 distribuir o valor total da empresa de R$ 100 milh\u00f5es entre as classes ON e PN, utilizando esse pr\u00eamio de 10% da cota\u00e7\u00e3o de mercado da PN sobre \u00e0 da a\u00e7\u00e3o ON. Pode-se adotar a seguinte f\u00f3rmula:<\/p>\n
Valor Justo = pre\u00e7o justo PN x total de a\u00e7\u00f5es PN + pre\u00e7o justo ON x total de a\u00e7\u00f5es ON<\/p>\n
Como sabemos que o pre\u00e7o da PN em mercado representa 10% a mais do que o da ON, temos que:<\/p>\n
Pre\u00e7o justo PN = 1,1 x pre\u00e7o justo ON.<\/p>\n
Substituindo o \u201cpre\u00e7o justo PN\u201d na f\u00f3rmula ter\u00edamos:<\/p>\n
Valor Justo = 1,1 x pre\u00e7o justo ON x total de a\u00e7\u00f5es PN + pre\u00e7o justo ON x total de a\u00e7\u00f5es ON.<\/p>\n
Vamos colocar o \u201cpre\u00e7o justo ON\u201d em evid\u00eancia:<\/p>\n
Valor Justo = pre\u00e7o justo ON x (1,1 x total de a\u00e7\u00f5es PN + total de a\u00e7\u00f5es ON) ou<\/p>\n
Pre\u00e7o justo ON = Valor Justo \/ (1,1 x total de a\u00e7\u00f5es PN + total de a\u00e7\u00f5es ON)<\/p>\n
Substituindo os dados na f\u00f3rmula acima, o pre\u00e7o justo da a\u00e7\u00e3o ON seria de R$ 95,24 e o da PN, R$ 104,76 (1,1 x R$ 95,24), superior ao pre\u00e7o justo original de R$ 100. O valor justo da empresa continuaria em R$ 100 milh\u00f5es, sendo R$ 47,6 milh\u00f5es distribu\u00eddos para a classe ON e R$ 52,4 milh\u00f5es para a PN.<\/p>\n
Caso 2: De acordo com a legisla\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria, em caso de troca de controle societ\u00e1rio, 80% do pre\u00e7o por a\u00e7\u00e3o pago ao acionista controlador deve ser destinado ao minorit\u00e1rio ordin\u00e1rio. Quando ocorrem rumores de que a empresa pode ter seu comando trocado, as a\u00e7\u00f5es ON tendem a se valorizar, superando o pre\u00e7o da PN, pois os detentores das a\u00e7\u00f5es ON ter\u00e3o um direito que n\u00e3o caber\u00e1 aos donos de PN. Suponhamos que a ON passe a negociar com pr\u00eamio de 30% sobre a PN.<\/p>\n
Utilizando a mesma formula acima e sabendo que:<\/p>\n
Pre\u00e7o justo PN = pre\u00e7o justo ON \/ 1,3<\/p>\n
Chegar\u00edamos a um pre\u00e7o justo de ON de R$ 113,04 e o pre\u00e7o justo PN de R$ 86,96. O valor justo total da empresa continuaria em R$ 100 milh\u00f5es, com a fatia das ON valendo R$ 56,5 milh\u00f5es e a parcela da PN, R$ 43,5 milh\u00f5es.<\/p>\n
Assim, embora na teoria, o pre\u00e7o justo obtido pela metodologia do fluxo de caixa descontado seja o mesmo para ambas as classes, em determinadas situa\u00e7\u00f5es, podemos, adotando-se uma abordagem heterodoxa, distribuir o valor justo total da empresa em partes diferentes entre as fatias de ON e as de PN.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\nAs an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"O investidor j\u00e1 deve ter observado em relat\u00f3rios de avalia\u00e7\u00e3o de empresas a indica\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o-alvo ou pre\u00e7o justo da a\u00e7\u00e3o. Em regra, esse pre\u00e7o justo vale tanto para as a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias (ON) quanto para as preferenciais (PN). Contudo existem algumas situa\u00e7\u00f5es nas quais o pre\u00e7o justo das ordin\u00e1rias e o das preferenciais podem ser […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[17,120,119],"class_list":["post-2206","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-analise-fundamentalista","tag-preco-justo","tag-preco-alvo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2206","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2206"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2206\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2208,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2206\/revisions\/2208"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2206"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2206"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2206"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}