Escolher segmentos econ\u00f4micos que devam apresentar bom desempenho na conturbada conjuntura \u2013 PIB em queda, infla\u00e7\u00e3o alta, juros elevados, rebaixamento do risco soberano, d\u00e9ficit fiscal, crise pol\u00edtica \u2013 parece uma tarefa herc\u00falea. Um analista irreverente poderia indicar escrit\u00f3rios de advocacia criminal, pois esses tendem a se beneficiar dos processos decorrentes da Opera\u00e7\u00e3o Lava-Jato. Mas essa op\u00e7\u00e3o serviria apenas aos bachar\u00e9is em direito com inscri\u00e7\u00e3o na Ordem dos Advogados do Brasil (OAB). Brincadeiras \u00e0 parte, a an\u00e1lise fundamentalista apresenta instrumentos que podem nos ajudar a selecionar os setores e, por consequ\u00eancia, as a\u00e7\u00f5es de empresas que melhor devem navegar no cen\u00e1rio recessivo atual.<\/p>\n
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A an\u00e1lise fundamentalista apresenta duas abordagens. A primeira \u00e9 a \u201ctop-down\u201d na qual o analista projeta as vari\u00e1veis macroecon\u00f4micas e escolhe os segmentos que melhor devem se aproveitar do cen\u00e1rio estimado. Assim, por exemplo, com juros elevados, evitam-se as empresas endividadas. J\u00e1 na segunda \u00f3tica, a \u201cbottom-up\u201d, o analista se aprofunda sobre as demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis da companhia, esquecendo-se um pouco da conjuntura econ\u00f4mica e escolhendo as empresas que apresentem estabilidade e consist\u00eancia financeira. Assim, mesmo que o segmento de atua\u00e7\u00e3o da companhia n\u00e3o seja beneficiado no momento, a empresa deve apresentar bom desempenho em um horizonte de longo prazo.<\/p>\n
Assim, o investidor que queira escolher a\u00e7\u00f5es que se beneficiem da atual cena econ\u00f4mica devem adotar a an\u00e1lise \u201ctop-down\u201d. E o que nos diz as proje\u00e7\u00f5es? Economia recessiva, juros elevados, infla\u00e7\u00e3o alta, moeda brasileira depreciada. Nesse caso, a escolha deve (ou deveria) recair sobre a\u00e7\u00f5es de beta baixo. O que \u00e9 isso? S\u00e3o a\u00e7\u00f5es de companhias cujas receitas s\u00e3o mais est\u00e1veis, menos dependentes do ciclo econ\u00f4mico. S\u00e3o, em regra, empresas que vendem produtos essenciais.<\/p>\n
O setor el\u00e9trico, em tese, seria uma boa aposta, pois o consumo de energia n\u00e3o tende a se reduzir acentuadamente mesmo em per\u00edodos de crise. Al\u00e9m disso, os contratos de concess\u00e3o s\u00e3o reajustados pela infla\u00e7\u00e3o o que \u00e9 interessante em um momento de \u00edndices de pre\u00e7o em alta. Contudo, a estiagem provocou um risco h\u00eddrico. O sistema tem aumentado a utiliza\u00e7\u00e3o da energia advinda das t\u00e9rmicas a fim de poupar as reservas das hidrel\u00e9tricas. Com menor gera\u00e7\u00e3o, as empresas hidrel\u00e9tricas n\u00e3o possuem energia suficiente para honrar seus contratos, devendo buscar essa diferen\u00e7a no mercado \u00e0 vista, cujos pre\u00e7os est\u00e3o elevados o que aumenta as despesas e reduz o resultado. Al\u00e9m disso, o governo atual alterou o arcabou\u00e7o regulat\u00f3rio, o que fez com que algumas empresas tivessem que devolver parte dos seus ativos como Copel, Cemig e Cesp, reduzindo a gera\u00e7\u00e3o de caixa.<\/p>\n
Descartado o setor el\u00e9trico, vamos analisar as possibilidades decorrentes da desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial. De acordo com o Banco Central, o real depreciou-se 25% desde dezembro de 2011 em rela\u00e7\u00e3o a uma cesta de moedas de 15 pa\u00edses que representam em torno de 60% do com\u00e9rcio exterior brasileiro. As a\u00e7\u00f5es das empresas de papel e celulose \u2013 Fibria, Suzano e Klabin – v\u00eam aproveitando o bom momento. Outras com exporta\u00e7\u00e3o relevante e ativos no exterior como as de alimentos JBS e BRF tamb\u00e9m se beneficiam.<\/p>\n
Apesar da economia em recess\u00e3o, os grandes bancos tem apresentado bom desempenho gra\u00e7as aos juros altos. A partir do in\u00edcio do aperto monet\u00e1rio empreendido pelo Banco Central, Bradesco e Ita\u00fa Unibanco apresentaram forte eleva\u00e7\u00e3o dos lucros em decorr\u00eancia da eleva\u00e7\u00e3o dos \u201cspreads\u201d e ganhos com tesouraria.<\/p>\n![\"TESTE\"](\"https:\/\/estrategista.net\/wp-content\/uploads\/2015\/09\/Taxa-efetiva-cambial_BNDES1.jpg\")
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