{"id":2153,"date":"2015-08-10T20:19:26","date_gmt":"2015-08-10T23:19:26","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2153"},"modified":"2015-08-20T12:23:54","modified_gmt":"2015-08-20T15:23:54","slug":"vale-a-pena-investir-na-bolsa-brasileira","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=2153","title":{"rendered":"Vale a pena investir na bolsa brasileira?"},"content":{"rendered":"

Investir em a\u00e7\u00f5es apresenta mais riscos do que aplicar em produtos mais conservadores como, por exemplo, a maior parte dos t\u00edtulos de renda fixa. Com isso, \u00e9 natural que o investidor exija um retorno extra ao alocar seus recursos na bolsa de valores. Como tem se comportado a rentabilidade do mercado acion\u00e1rio vis-\u00e0-vis essas aplica\u00e7\u00f5es? Faz sentido alocar parte dos recursos na bolsa?<\/p>\n

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O instrumento mais utilizado para avaliar uma companhia \u00e9 a metodologia do fluxo de caixa descontado. Dessa forma, o fluxo de caixa futuro da empresa \u00e9 trazido a valor presente a uma determinada taxa de desconto.<\/p>\n

Se o fluxo de caixa descontado utilizado for o do acionista, a taxa de desconto utilizada \u00e9 calculada pelo CAPM (\u201ccapital asset price model\u201d), cuja formula \u00e9 a seguinte Ke = rf + \u03b2 [Erm \u2013 rf], onde Ke \u00e9 o custo do capital pr\u00f3prio, rf \u00e9 a taxa livre de risco, \u03b2 \u00e9 o beta da a\u00e7\u00e3o e Erm \u00e9 o retorno esperado da carteira de mercado. No caso brasileiro, a carteira de mercado \u00e9 representada em reais pelo Ibovespa e em US$, pelo MSCI Brasil.<\/p>\n

Aqui cabe algumas considera\u00e7\u00f5es. Em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 taxa livre de risco, alguns analistas utilizam a taxa Selic definida pelo Banco Central, enquanto outros utilizam a taxa de juros m\u00e9dia anual do US T-bonds com prazo de 10 anos acrescido do nosso risco pa\u00eds.<\/p>\n

A diferen\u00e7a entre o Erm e a rf \u00e9 conhecida como \u201cequity risk premium\u201d (ERP), ou seja, o retorno adicional esperado por se aplicar no mercado acion\u00e1rio, um ativo de maior risco.<\/p>\n

O consultor Marcelo d\u2019Agosto, em sua coluna no Valor Econ\u00f4mico de 28 de julho, publicou um interessante gr\u00e1fico com o retorno de alguns \u00edndices de refer\u00eancia para o per\u00edodo de 10 anos compreendido entre 1\u00ba de julho de 2005 e 30 de junho de 2015, em bases anualizadas.<\/p>\n

Os \u00edndices Barclays Short Treasury (ST), Barclays US Treasury 7-10 Yr (Barclays 7-10) e CRSP US Total Market (CRSP Total) medem, respectivamente, a rentabilidade da renda fixa de curto e m\u00e9dio prazo nos EUA, bem como a das a\u00e7\u00f5es americanas. Os \u00edndices Barclays EM Brazil Fixed Rate (Barclays Brasil) e MSCI Brasil capturam a rentabilidade da renda fixa e do mercado acion\u00e1rio brasileiro em US$. E, por fim, o CDI e o Ibovespa refletem o ganho com a renda fixa e com as a\u00e7\u00f5es brasileiras em moeda local.<\/p>\n

\"rentabilidade<\/a><\/p>\n

Nos EUA, percebe-se que o ERP \u00e9 positivo, pois o CRSP Total supera a performance dos t\u00edtulos de renda fixa americanos. J\u00e1, no caso brasileiro, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 inversa. A renda fixa tanto a medida em d\u00f3lares pelo Barclays Brasil quanto a medida em reais pelo CDI \u00e9 superior a do mercado acion\u00e1rio. Logo, o ERP da bolsa brasileira seria negativo o que iria de encontro a teoria de finan\u00e7as que prega que ativos de maior risco merecem um pr\u00eamio de rentabilidade sobre investimentos conservadores.<\/p>\n

Por que isso ocorre? Os juros no Brasil s\u00e3o historicamente elevados o que provoca um desarranjo na economia e nos investimentos em geral. Os juros altos s\u00e3o danosos ao investimento em a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

Tomando por base a metodologia do fluxo de caixa descontado, os juros elevados reduzem o valor presente das companhias e, com isso, suas cota\u00e7\u00f5es o que reduz o valor do \u00edndice acion\u00e1rio.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, juros elevados reduzem a demanda pelos produtos das companhias, reduzindo a receita e elevam as despesas financeiras o que reduz o fluxo de caixa gerado e, por consequ\u00eancia, o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

Outro impacto negativo dos juros altos \u00e9 que o mercado acion\u00e1rio perde atratividade perante outros investimentos de menor risco o que aumenta o resgate do mercado acion\u00e1rio, deprimindo o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

Por fim, cabe ressaltar que boa parte das empresas de maior capitaliza\u00e7\u00e3o que comp\u00f5em os principais \u00edndices acion\u00e1rios brasileiros s\u00e3o c\u00edclicas, ou seja, suas atividades operacionais dependem do ciclo econ\u00f4mico o que eleva a volatilidade do \u00edndice. Al\u00e9m disso, o Ibovespa apresenta muitas estatais em sua composi\u00e7\u00e3o que negociam com desconto para os competidores privados em decorr\u00eancia do risco pol\u00edtico.<\/p>\n

Assim, o investidor deve selecionar com cuidado as a\u00e7\u00f5es que compor\u00e3o seu portf\u00f3lio. Seguir passivamente o Ibovespa ou mesmo o MSCI n\u00e3o parece ser a melhor alternativa. Vejamos. A Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima) classifica os fundos por tipo de gest\u00e3o. Os fundos de a\u00e7\u00f5es nos quais os gestores possuem discricionariedade para escolher seus ativos est\u00e3o na categoria \u201ca\u00e7\u00f5es livre\u201d. Entre 2009 e 2014, esses fundos tiveram desempenho m\u00e9dio de 119%, acima do CDI. Al\u00e9m disso, o Valor Econ\u00f4mico compila mensalmente uma carteira de a\u00e7\u00f5es junto a dez corretoras. Esse portf\u00f3lio teve desempenho ainda melhor: 141,5%. No mesmo per\u00edodo, o Ibovespa apresentou desempenho p\u00edfio de 33,2% o que mostra a for\u00e7a de uma gest\u00e3o ativa.<\/p>\n

Dessa forma, o investimento no mercado acion\u00e1rio brasileiro exige sele\u00e7\u00e3o criteriosa das a\u00e7\u00f5es. Em 2013 e 2014, os desempenhos tanto das \u201ca\u00e7\u00f5es livre\u201d quanto da carteira Valor foram inferiores ao CDI, mas mesmo assim eles preservaram o capital dos cotistas. Para investidores que possuem uma reserva de valor mais robusta, investir em a\u00e7\u00f5es \u00e9 sim uma boa forma de diversifica\u00e7\u00e3o de ativos apesar do pessimismo do p\u00fablico em geral.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n

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