Nos \u00faltimos anos, boa parte dos gestores tem selecionado a\u00e7\u00f5es de empresas que apresentam potencial de valoriza\u00e7\u00e3o medido pelo pre\u00e7o-alvo mais modesto do que o de outros pap\u00e9is. Mais do que criticar esses profissionais, \u00e9 preciso entender as raz\u00f5es dessa decis\u00e3o.<\/p>\n
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Quem j\u00e1 leu algum relat\u00f3rio produzido por corretoras deve ter se deparado com o pre\u00e7o-alvo da a\u00e7\u00e3o. O blog O Estrategista j\u00e1 fez anteriormente alguns artigos sobre o tema mostrando as vantagens e desvantagens de utiliz\u00e1-lo. \u201cPode-se confiar no pre\u00e7o-alvo ou Benjamin Graham estava errado?<\/a>\u201d, de 9 de julho de 2012; \u201cAinda a pol\u00eamica sobre o pre\u00e7o alvo<\/a>\u201d, de 17 de julho de 2012 e \u201cN\u00e3o existe um pre\u00e7o-alvo \u00fanico e imut\u00e1vel<\/a>\u201d, de 13 de fevereiro de 2014 est\u00e3o entre eles.<\/p>\n Com o arrefecimento da economia mundial e a deprecia\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os das commodities, analistas e gestores t\u00eam privilegiado a\u00e7\u00f5es de empresas com atividades voltadas para o mercado interno, hist\u00f3rico consistente de resultados e com rentabilidades sobre o patrim\u00f4nio elevadas. Contudo, essa abordagem acaba por selecionar pap\u00e9is de m\u00faltiplos elevados e com pequeno potencial de valoriza\u00e7\u00e3o com base no pre\u00e7o-alvo. Por que isso tem ocorrido?<\/p>\n Fiz uma simula\u00e7\u00e3o com base em duas empresas hipot\u00e9ticas do mesmo ramo de atua\u00e7\u00e3o e com portes, estrutura de capital e proje\u00e7\u00f5es de fluxo de caixa semelhantes. A empresa \u201cA\u201d tem apresentado resultados consistentes nos \u00faltimos anos, enquanto a companhia \u201cB\u201d, depois de atravessar momentos dif\u00edceis, parece entrar em um ciclo positivo. Devido ao hist\u00f3rico, a a\u00e7\u00e3o da empresa \u201cA\u201d negocia a um m\u00faltiplo P\/L (pre\u00e7o por lucro) mais elevado. Em outras palavras, o valor de mercado de \u201cA\u201d comparativamente ao seu lucro projetado \u00e9 maior do que o verificado na empresa \u201cB\u201d.<\/p>\n Como sabido, o pre\u00e7o-alvo geralmente \u00e9 calculado com base na metodologia do fluxo de caixa descontado no qual a gera\u00e7\u00e3o de caixa futura \u00e9 trazida a valor presente a uma determinada taxa de desconto. Se for utilizada a mesma taxa de desconto para as duas empresas, a companhia \u201cB\u201d apresentar\u00e1 um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o (a diferen\u00e7a entre o valor justo e o valor de mercado) bem maior do que o da empresa \u201cA\u201d. Com base na simula\u00e7\u00e3o feita, enquanto a empresa \u201cB\u201d tem potencial de ganho de 46,5%, a companhia \u201cA\u201d indica poss\u00edvel valoriza\u00e7\u00e3o de 20%.<\/p>\n Com base exclusivamente no pre\u00e7o-alvo, a escolha da empresa \u201cB\u201d parece \u00f3bvia, mas onde residem as falhas? Primeiro, a proje\u00e7\u00e3o de resultados da empresa \u201cA\u201d merece maior credibilidade do que a da empresa \u201cB\u201d tendo em vista seu passado de sucesso. Uma possibilidade de ajuste \u00e9 aplicar uma redu\u00e7\u00e3o nas estimativas da empresa \u201cB\u201d ou adotar uma taxa de desconto maior. Segundo, caso calculemos a taxa interna de retorno dos dois fluxos adotando o valor de mercado das companhias como investimento inicial, percebemos que apesar de inferior ao da empresa \u201cB\u201d, a rentabilidade da empresa \u201cA\u201d \u00e9 elevada, 16% versus 20% ao ano. Assim, ser\u00e1 que n\u00e3o vale escolher a empresa \u201cA\u201d com resultados s\u00f3lidos? A rentabilidade \u00e9 inferior \u00e0 da empresa \u201cB\u201d, mas mesmo assim ainda \u00e9 bem atraente.<\/p>\n As a\u00e7\u00f5es baratas s\u00e3o prefer\u00edveis \u00e0s a\u00e7\u00f5es caras. Essa regra \u00e9 universal. Mas as observa\u00e7\u00f5es acima mostram como o c\u00e1lculo do pre\u00e7o-alvo n\u00e3o \u00e9 trivial e que ele n\u00e3o pode ser o \u00fanico balizador para a escolha de um papel.<\/p>\n Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Nos \u00faltimos anos, boa parte dos gestores tem selecionado a\u00e7\u00f5es de empresas que apresentam potencial de valoriza\u00e7\u00e3o medido pelo pre\u00e7o-alvo mais modesto do que o de outros pap\u00e9is. 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