![\"Cias](\"https:\/\/estrategista.net\/wp-content\/uploads\/2015\/02\/varejistas.jpg\")
<\/a><\/p>\nHering tamb\u00e9m possui elevado retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido de 31,9%, mas negocia a um m\u00faltiplo P\/L de apenas 8,4 x, desconto de 53,6% para Renner. Vejo duas raz\u00f5es para o menor m\u00faltiplo de HGTX3:<\/p>\n
1) o lucro teve ligeira queda em 2014 e espera-se o menor crescimento entre as empresas analisadas para 2015. LREN3 negocia com m\u00faltiplo elevado porque se espera que o lucro crescente dos demais exerc\u00edcios ir\u00e1 deflacionar o indicador ao longo do tempo.<\/p>\n
2) a baixa alavancagem. O baixo endividamento de Hering impede um maior crescimento dos seus ativos. A d\u00edvida total sobre o capital total \u00e9 de apenas 2,1% na Hering. De acordo, com a teoria de finan\u00e7as, alguma d\u00edvida \u00e9 saud\u00e1vel porque al\u00e9m de proporcionar recursos para o crescimento da receita por interm\u00e9dio da abertura de novas lojas e investimentos em tecnologia, contribui para reduzir o custo m\u00e9dio ponderado de capital da companhia (o WACC, da sigla em ingl\u00eas). Assim, o fluxo de caixa futuro da Hering ser\u00e1 descontado a uma taxa de desconto muito superior \u00e0 de Renner, fazendo com que seu pre\u00e7o alvo ou justo seja menor. Outra forma de abordar o assunto \u00e9 destrinchar o retorno do patrim\u00f4nio pelo m\u00e9todo DuPont. Hering possui o maior retorno sobre os ativos entre as empresas analisadas (22,9%), mas o multiplicador do patrim\u00f4nio (ativo\/patrim\u00f4nio) \u00e9 de apenas 1,39 x enquanto em Renner alcan\u00e7a 2,94 x. Os ativos de uma companhia s\u00e3o financiados por divida ou recursos pr\u00f3prios. No caso da Hering, o patrim\u00f4nio l\u00edquido financia 72 % dos ativos totais (1\/multiplicador do patrim\u00f4nio). Na Renner, apenas 34%. O baixo endividamento tem \u201croubado\u201d retorno.<\/p>\n
As a\u00e7\u00f5es de Guararapes tamb\u00e9m sofrem com a baixa alavancagem: 22,8 % de d\u00edvida sobre o capital total enquanto Renner e Marisa apresentam \u00edndices de 51,3% e de 49,6%, respectivamente. Perceba que ao destrincharmos a rentabilidade pelo m\u00e9todo DuPont, percebemos que a margem l\u00edquida da companhia (lucro l\u00edquido sobre vendas) \u00e9 superior \u00e0 de Renner. Assim, mesmo com um giro dos ativos menor (vendas l\u00edquidas sobre ativos), o retorno sobre ativos da Gurarapes \u00e9 superior ao de Renner (10,5% vs 9,5%). Contudo, o baixo multiplicador do patrim\u00f4nio l\u00edquido (1,69 x) reduz substancialmente o retorno sobre o patrim\u00f4nio liquido para 17,7%, cerca de 10 pontos percentuais inferior ao de Renner.<\/p>\n
Outra raz\u00e3o que explica o baixo P\/L 2015 de 8,5 x para Gurarapes \u00e9 a baixa liquidez das a\u00e7\u00f5es, cerca de R$ 2 milh\u00f5es di\u00e1rios negociados.<\/p>\n
Mesmo com essas considera\u00e7\u00f5es, GUAR3 \u00e9 uma op\u00e7\u00e3o interessante de investimento, pois vem apresentando crescimento consistente dos resultados e uma rentabilidade atraente. Uma alavancagem maior e um trabalho mais eficiente de divulga\u00e7\u00e3o da empresa podem fazer com que as a\u00e7\u00f5es apresentem elevada valoriza\u00e7\u00e3o, reduzindo o desconto para LREN3.<\/strong><\/p>\n Finalmente, Marisa. O m\u00faltiplo da companhia (19,3 x) \u00e9 extremamente elevado para os indicadores da empresa.<\/strong> O retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (4,4%) \u00e9 muito baixo. Al\u00e9m disso, o lucro apresentou queda de 40 % em 2014 comparado com o de 2013. Mesmo o forte crescimento esperado para 2015 n\u00e3o faz o m\u00faltiplo reduzir. Outro ponto negativo \u00e9 a baixa liquidez: R$ 2 milh\u00f5es di\u00e1rios. Por fim, a empresa j\u00e1 possui uma alavancagem satisfat\u00f3ria e isso n\u00e3o tem contribu\u00eddo para a melhora da margem l\u00edquida. Ali\u00e1s, a margem (1,5%) \u00e9 o que explica a baixa rentabilidade da companhia, pois o giro dos ativos (1,21 x) e o multiplicador do patrim\u00f4nio (2,45 x) s\u00e3o satisfat\u00f3rios. A esse n\u00edvel de pre\u00e7o, n\u00e3o \u00e9 justific\u00e1vel um investimento em AMAR3 a n\u00e3o ser que o leitor\/investidor espere uma melhora substancial nos resultados da companhia. Mesmo assim, h\u00e1 op\u00e7\u00f5es melhores no segmento, especialmente <\/strong> Gurarapes.<\/strong><\/p>\n ————————————————————————-<\/p>\n