{"id":1950,"date":"2014-11-23T20:46:21","date_gmt":"2014-11-23T23:46:21","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1950"},"modified":"2014-11-23T20:55:22","modified_gmt":"2014-11-23T23:55:22","slug":"o-pessimismo-de-keynes-com-a-bolsa-de-valores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1950","title":{"rendered":"O pessimismo de Keynes com a bolsa de valores"},"content":{"rendered":"<p>John Maynard Keynes foi um dos mais influentes economistas da hist\u00f3ria. Suas ideias, especialmente a da atua\u00e7\u00e3o fiscal do governo para corrigir defici\u00eancias de demanda e promover o equil\u00edbrio, ainda s\u00e3o amplamente usadas por governos de diferentes perfis ideol\u00f3gicos. Em um dos cap\u00edtulos de seu livro mais famoso \u201cA Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda\u201d, de 1936, Keynes faz duras criticas ao investidor de bolsa principalmente a sua obstina\u00e7\u00e3o pelo curto prazo. Como diz Keynes: \u201cO jogo dos investidores profissionais \u00e9 intoleravelmente fastidioso e demasiado exigente para quem n\u00e3o tenha absolutamente o instinto de jogador\u201d. Outras observa\u00e7\u00f5es contundentes est\u00e3o nos pr\u00f3ximos par\u00e1grafos e, infelizmente, continuam atuais.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Por que um indiv\u00edduo resolve investir em um determinado ativo? Essa decis\u00e3o depende da renda esperada do bem. Essa remunera\u00e7\u00e3o futura \u00e9 fun\u00e7\u00e3o de eventos incertos como, por exemplo, as mudan\u00e7as das prefer\u00eancias dos consumidores e as varia\u00e7\u00f5es dos sal\u00e1rios ao longo do per\u00edodo. Se essas condi\u00e7\u00f5es futuras ir\u00e3o se confirmar n\u00e3o h\u00e1 como saber. Certo \u00e9 que quanto maior a confian\u00e7a dos agentes na realiza\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio, maior tende a ser a propens\u00e3o a investir. O ato de investir depende do que Keynes chamou de \u201co estado de expectativa de longo prazo\u201d.<\/p>\n<p>Mas \u00e9 a\u00ed que mora o problema, pois a visibilidade sobre o futuro \u00e9 limitada. Segundo o economista brit\u00e2nico: \u201cO nosso conhecimento dos fatores que regular\u00e3o a renda de um investimento alguns anos mais tarde \u00e9, em geral, muito limitado e, com frequ\u00eancia, desprez\u00edvel\u201d. Assim, o empreendedorismo \u00e9 vital para os investimentos: \u201cSe a natureza humana n\u00e3o sentisse a tenta\u00e7\u00e3o de arriscar a sorte, nem de admitir a satisfa\u00e7\u00e3o (excluindo-se o lucro) de construir uma f\u00e1brica, uma estrada de ferro, de explorar uma mina ou uma fazenda, provavelmente n\u00e3o haveria muitos investimentos como mero resultado de c\u00e1lculos frios\u201d.<\/p>\n<p>Mas a bolsa de valores incentiva o investimento. Ao reavaliar o pre\u00e7o dos ativos diariamente, a transfer\u00eancia da propriedade \u00e9 facilitada o que aumenta a propens\u00e3o a investir. Contudo, por outro lado, outros problemas surgem. O pre\u00e7o dos ativos acaba sendo definido pelos que negociam na bolsa e n\u00e3o por empres\u00e1rios profissionais o que gera uma precifica\u00e7\u00e3o imperfeita. Na pr\u00e1tica, o investidor de bolsa utiliza a premissa de que a situa\u00e7\u00e3o atual dos neg\u00f3cios continuar\u00e1 por tempo indeterminado. Essa premissa \u00e9 irreal. Mas como mudan\u00e7as estruturais ocorrem somente de tempos em tempos, se o investidor n\u00e3o vislumbrar altera\u00e7\u00f5es de curso no futuro imediato, ele se animar\u00e1 a fazer o investimento. Se posso me desfazer de meu ativo a qualquer momento por que n\u00e3o arriscar?<\/p>\n<p>Essa liquidez proporcionada pela bolsa de valores traz problemas s\u00e9rios:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>M\u00e1 precifica\u00e7\u00e3o dos ativos<\/strong> \u2013 como j\u00e1 dito acima, a avalia\u00e7\u00e3o dos ativos \u00e9 feita por pessoas que n\u00e3o atuam nas empresas e que n\u00e3o possuem conhecimento espec\u00edfico. Logo, a precifica\u00e7\u00e3o das empresas tende a ser feita de forma imperfeita. Aqui fa\u00e7o uma provoca\u00e7\u00e3o. N\u00e3o seria o caso da avalia\u00e7\u00e3o da OGX feita pelo mercado? Quantos analistas possu\u00edam qualifica\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica de geologia para avaliar a empresa?<\/li>\n<li><strong>Import\u00e2ncia exagerada dada aos resultados de curto prazo \u2013<\/strong> \u201cAs flutua\u00e7\u00f5es de curto prazo dos lucros, embora sejam manifestamente ef\u00eameras e desprovidas de significa\u00e7\u00e3o, tendem a exercer sobre o mercado uma influ\u00eancia excessiva e mesmo absurda\u201d. Keynes ainda ironiza: \u201cDiz-se, por exemplo, que as a\u00e7\u00f5es das empresas norte-americanas que fabricam gelo podem ser vendidas a um pre\u00e7o mais elevado no ver\u00e3o, quando os seus lucros s\u00e3o, sazonalmente, elevados, do que no inverno, quando ningu\u00e9m quer gelo\u201d. J\u00e1 comentei sobre essa caracter\u00edstica nefasta do mercado no post \u201cA import\u00e2ncia exagerada dada aos resultados trimestrais\u201d, de 17\/10\/11.<\/li>\n<li><strong>As bolhas e o efeito manada \u2013<\/strong> Embora , de forma racional, pouco possam afetar a renda futura dos investimentos, sentimentos muito otimistas ou pessimistas podem afetar o pre\u00e7o dos ativos. Da\u00ed a import\u00e2ncia de diferenciar a cota\u00e7\u00e3o de mercado e o pre\u00e7o justo ou valor intr\u00ednseco como o chamava Benjamin Graham.<\/li>\n<li><strong>O curto prazismo dos profissionais de investimento<\/strong> \u2013 \u201cTalvez se tenha suposto que a concorr\u00eancia entre os profissionais competentes, dotados de julgamento mais seguro e de conhecimentos mais amplos do que o investidor privado m\u00e9dio, corrigiria os devaneios do indiv\u00edduo ignorante e \u00e0 merc\u00ea de sua pr\u00f3pria iniciativa. (&#8230;) Contudo, a maioria deles (os investidores profissionais) dedica-se n\u00e3o a fazer previs\u00f5es abalizadas a longo prazo sobre a renda prov\u00e1vel de um investimento por toda sua vida, mas em prever mudan\u00e7as de curto prazo com certa anteced\u00eancia em rela\u00e7\u00e3o ao p\u00fablico em geral\u201d. Em resumo, o investidor profissional tenta empregar sua intelig\u00eancia para prever como o mercado se comportar\u00e1.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Keynes \u00e9 t\u00e3o pessimista com o mercado em geral que acredita que mesmo investidores de longo prazo tendem a sucumbir: \u201cO investimento baseado nas previs\u00f5es aut\u00eanticas a longo prazo \u00e9 hoje t\u00e3o dif\u00edcil que mal pode ser posto em pr\u00e1tica. Os que tentarem faz\u00ea-lo poder\u00e3o estar certos de passar dias de trabalho muito intenso e de correr riscos muito maiores que os que tentam adivinhar as rea\u00e7\u00f5es do p\u00fablico melhor do que o pr\u00f3prio p\u00fablico; e, dada igual a intelig\u00eancia, eles podem cometer erros muito mais desastrosos. N\u00e3o h\u00e1 evid\u00eancia clara a demonstrar que a pol\u00edtica de investimentos socialmente mais vantajosa coincida com a mais lucrativa. (&#8230;) Al\u00e9m disso, a vida n\u00e3o \u00e9 bastante longa para essa tarefa, a natureza humana exige sucessos imediatos, h\u00e1 um deleite especial em ganhar dinheiro rapidamente e os lucros remotos s\u00e3o descontados pelo homem m\u00e9dio a taxas muito elevadas\u201d.<\/p>\n<p>Keynes est\u00e1 certo ao denunciar a fixa\u00e7\u00e3o pelo ganho imediato. Essa caracter\u00edstica tem se acentuado desde a publica\u00e7\u00e3o do livro em 1936. O que Keynes diria hoje sobre as transa\u00e7\u00f5es baseadas em rob\u00f4s com \u00eanfase na alta frequ\u00eancia que tornaram o curto prazo ainda mais imediato? A maior parte dos investidores \u00e9 de especuladores com horizonte de investimento limitado. Mas pequena parcela de empreendedores de longo prazo como Warren Buffett, Benjamin Graham e o brasileiro Jorge Lemann t\u00eam hist\u00f3rias de sucesso para demonstrar que vale a pena se diferenciar da multid\u00e3o e que, sim, \u00e9 poss\u00edvel ser mais otimista do que foi Keynes.<\/p>\n<p><em>Termos de Uso<\/em><\/p>\n<p><em>As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>John Maynard Keynes foi um dos mais influentes economistas da hist\u00f3ria. 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