Em alguns eventos societ\u00e1rios, o acionista recebe, pelas a\u00e7\u00f5es de sua empresa, pap\u00e9is de outra. \u00c9 como se o investidor fosse \u00e0 noite para a cama com sua esposa e acordasse no dia seguinte com outra. O susto pode ser grande. Em quais opera\u00e7\u00f5es ocorrem permuta de a\u00e7\u00f5es? Quais cuidados o investidor deve tomar?<\/p>\n
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Recentemente, o controlador do banco Santander Brasil fez uma oferta para a aquisi\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es da subsidi\u00e1ria brasileira. Ao inv\u00e9s de pagar em dinheiro por esses pap\u00e9is, foi oferecido BDRs do banco na Espanha. Anteriormente, o investidor de Santander Brasil precisava se preocupar apenas com o resultado da unidade brasileira. Agora, caso o acionista tenha aceitado a troca, ele passar\u00e1 a ter a\u00e7\u00f5es do banco na Espanha, cujo pre\u00e7o reflete suas opera\u00e7\u00f5es ao redor do mundo. Fica claro que a an\u00e1lise do BDR \u00e9 muito mais complexa do que a das a\u00e7\u00f5es do banco brasileiro. Mas existe outra diferen\u00e7a entre o pagamento feito em dinheiro e o realizado em a\u00e7\u00f5es. No primeiro caso, o investidor recebe um valor determinado e pode utilizar os recursos da forma que lhe aprouver. J\u00e1 na segunda situa\u00e7\u00e3o, o valor \u00e9 vari\u00e1vel dependendo do comportamento da a\u00e7\u00e3o oferecida. Al\u00e9m disso, h\u00e1 uma terceira preocupa\u00e7\u00e3o. Os acionistas que n\u00e3o aderiram \u00e0 oferta, pois ela era volunt\u00e1ria, ter\u00e3o em m\u00e3os pap\u00e9is de menor liquidez o que atrapalha uma melhor precifica\u00e7\u00e3o do ativo.<\/p>\n
Em permutas de a\u00e7\u00f5es, ap\u00f3s o an\u00fancio e antes da finaliza\u00e7\u00e3o da opera\u00e7\u00e3o, a a\u00e7\u00e3o passar\u00e1, em regra, a caminhar atrelada ao papel oferecido obedecendo \u00e0 rela\u00e7\u00e3o de troca sugerida. Entre a divulga\u00e7\u00e3o e a concretiza\u00e7\u00e3o do evento, a rela\u00e7\u00e3o de troca original pode ser alterada. Foi o que ocorreu com a opera\u00e7\u00e3o do Santander. Como o Santander Espanha, no per\u00edodo, estabeleceu uma remunera\u00e7\u00e3o a seus acionistas via dividendos, a rela\u00e7\u00e3o de troca foi alterada de 0,70 BDR para 0,7152 BDR para cada unit. O acionista da subsidi\u00e1ria brasileira n\u00e3o pode receber esses dividendos por ainda n\u00e3o ser acionista da matriz, mas, em troca, recebeu maior participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria. Isso serviu para manter a rela\u00e7\u00e3o original de valor entre a matriz e a subsidi\u00e1ria.<\/p>\n
Ao serem anunciadas permutas de a\u00e7\u00f5es, o acionista deve se fazer algumas indaga\u00e7\u00f5es. Ele ter\u00e1 interesse nos pap\u00e9is da nova empresa? Se ele j\u00e1 possuir a\u00e7\u00f5es da empresa oferecida, sua carteira n\u00e3o ficar\u00e1 muito concentrada nesse papel? Vale a pena rejeitar a oferta e ficar com a\u00e7\u00f5es de baixa liquidez?<\/p>\n
Mas n\u00e3o s\u00e3o apenas em ofertas p\u00fablicas volunt\u00e1rias que podem ocorrer permuta de a\u00e7\u00f5es. Isso pode ocorrer tamb\u00e9m em ofertas derivadas de troca de controle (\u201ctag along\u201d) e em opera\u00e7\u00f5es de reestrutura\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria como fus\u00f5es, incorpora\u00e7\u00f5es e incorpora\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es, por exemplo. Nessa \u00faltima opera\u00e7\u00e3o, os acionistas da empresa \u201cA\u201d passam a ser acionistas de outra. A empresa \u201cA\u201d n\u00e3o deixa de existir, mas passa a ser controlada integralmente pela empresa que incorporou as a\u00e7\u00f5es. Em alguns casos, o acionista da companhia incorporada ter\u00e1 direito de recesso, ou seja, poder\u00e1 vender suas a\u00e7\u00f5es \u00e0 companhia e n\u00e3o migrar para a outra empresa. O pre\u00e7o pago ser\u00e1 o valor econ\u00f4mico caso o Estatuto Social estabele\u00e7a esse par\u00e2metro ou o valor patrimonial caso ele seja omisso. Caso as a\u00e7\u00f5es incorporadas tenham liquidez (1) e dispers\u00e3o, mais de 50% das a\u00e7\u00f5es estarem dispon\u00edveis para negocia\u00e7\u00e3o, n\u00e3o haver\u00e1 direito de recesso. Como em muitos casos, o valor de mercado \u00e9 superior ao valor patrimonial, n\u00e3o faz sentido exercer o direito de recesso. Assim, nesses casos, o acionista ter\u00e1 duas op\u00e7\u00f5es: vender suas a\u00e7\u00f5es no mercado ou migrar para a nova companhia.<\/p>\n
Ent\u00e3o cuidado com essas opera\u00e7\u00f5es, pois ningu\u00e9m quer acordar abra\u00e7ado ao inimigo.<\/p>\n