A Previ \u00e9 a entidade respons\u00e1vel pelo pagamento de aposentados e pensionistas do Banco do Brasil. Possui patrim\u00f4nio de R$ 165,5 bilh\u00f5es, dos quais 60% investidos em renda vari\u00e1vel. O fundo de pens\u00e3o \u00e9 um dos principais investidores do mercado acion\u00e1rio brasileiro possuindo participa\u00e7\u00f5es em diversas empresas de diferentes setores: a mineradora Vale, as el\u00e9tricas CPFL e Neoenergia, a de log\u00edstica ALL, a telef\u00f4nica Oi e muitas outras. Em reportagem do Valor Econ\u00f4mico, Marco Geovanne, diretor de participa\u00e7\u00f5es, fez observa\u00e7\u00f5es interessantes que podem contribuir para a montagem de uma carteira de a\u00e7\u00f5es equilibrada. Temas como a qualidade da administra\u00e7\u00e3o, as mudan\u00e7as no setor el\u00e9trico que alteraram sua tese de investimento e a pol\u00edtica de dividendos, a vis\u00e3o de curto prazo do mercado e a remunera\u00e7\u00e3o dos executivos tamb\u00e9m devem ser consideradas pelo investidor comum.<\/p>\n
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Na reportagem \u201cPrevi recomenda aten\u00e7\u00e3o ao caixa\u201d, de 19 de setembro, Geovanne fez coloca\u00e7\u00f5es sobre a crise atual e a necessidade de ser criterioso nos investimentos e na valoriza\u00e7\u00e3o do caixa. Mas o que me chamou mais a aten\u00e7\u00e3o foram temas importantes para a constru\u00e7\u00e3o de uma carteira de a\u00e7\u00f5es. Alguns j\u00e1 foram tratados em textos anteriores do blog O Estrategista:<\/p>\n
1) Qualidade da administra\u00e7\u00e3o: alguns gestores adeptos do \u201cvalue investing\u201d se orgulham de investirem apenas em empresas que possuem administradores competentes. Sempre achei essa defini\u00e7\u00e3o imprecisa. O que \u00e9 uma administra\u00e7\u00e3o de qualidade? Ser\u00e1 que o Presidente e os diretores ser\u00e3o sempre eficientes em qualquer cen\u00e1rio? Ou a qualidade depende do momento por que passa a empresa e o setor? Em outras palavras, a \u201cqualidade da administra\u00e7\u00e3o\u201d \u00e9 um conceito atemporal?<\/p>\n
Como um dos controladores da Vale, Geovanne acredita que com a mudan\u00e7a do ciclo do min\u00e9rio foi necess\u00e1rio alterar n\u00e3o s\u00f3 a estrat\u00e9gia da mineradora, mas os gestores envolvidos. Na \u00e9poca de bonan\u00e7a, a empresa fez investimentos para expandir sua \u00e1rea de atua\u00e7\u00e3o. Contudo com o recuo do pre\u00e7o do min\u00e9rio, o enfoque voltou-se para controle de custos e prioriza\u00e7\u00e3o das unidades de neg\u00f3cios principais. Um administrador que seja eficaz em um momento hist\u00f3rico da companhia pode n\u00e3o corresponder aos desafios de outro per\u00edodo. Prova de que a \u201cqualidade da administra\u00e7\u00e3o\u201d n\u00e3o \u00e9 atemporal. O exemplo acima comprova que a an\u00e1lise sobre a qualidade da administra\u00e7\u00e3o \u00e9 uma tarefa cont\u00ednua que depende das condi\u00e7\u00f5es macro e microecon\u00f4micas.<\/p>\n
Tendo isso em mente, n\u00e3o \u00e9 recomend\u00e1vel investir em a\u00e7\u00f5es de empresas que atravessam um momento favor\u00e1vel do ciclo econ\u00f4mico mesmo que seus administradores n\u00e3o sejam os mais qualificados? Em outras palavras, o que seria mais rent\u00e1vel: surfar essa onda ou seguir religiosamente o conceito abstrato da \u201cqualidade da administra\u00e7\u00e3o\u201d?<\/p>\n
2) Setor el\u00e9trico: para muitos investidores as a\u00e7\u00f5es de el\u00e9tricas s\u00e3o sin\u00f4nimas de bons dividendos. Mas esse cen\u00e1rio tem mudado com altera\u00e7\u00f5es regulat\u00f3rias e inger\u00eancias pol\u00edticas. Empresas que n\u00e3o concedem o reajuste aprovado pela Aneel (Ag\u00eancia Nacional de Energia El\u00e9trica) a fim de evitar medidas impopulares em \u00e9poca de elei\u00e7\u00f5es t\u00eam sido comum. Al\u00e9m de grave viola\u00e7\u00e3o as boas regras de governan\u00e7a corporativa, esses eventos afetam a gera\u00e7\u00e3o de caixa e, com isso, os dividendos.<\/p>\n
Como diz Geovanne: \u201cO segmento era um reloginho, mas agora ficou pouco previs\u00edvel\u201d. Um exemplo de que as teses de investimento n\u00e3o s\u00e3o eternas. Aplicar em a\u00e7\u00f5es do setor el\u00e9trico apenas pelos dividendos pode ser um grave erro, pois a m\u00e1 governan\u00e7a corporativa pode afetar negativamente o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o e, com isso, \u201ccomer\u201d todo o ganho gerado pelos dividendos. O investidor nunca deve se esquecer de que o ganho com a\u00e7\u00f5es \u00e9 formado por duas parcelas: (i) a rentabilidade com os dividendos e (ii) o ganho ou perda de capital (a diferen\u00e7a entre o pre\u00e7o de venda menos o pre\u00e7o de compra das a\u00e7\u00f5es). Os dividendos s\u00e3o apenas parte da remunera\u00e7\u00e3o total.<\/p>\n
3) Vis\u00e3o de curto prazo do mercado: Muitas vezes as empresas atendem a ansiedade do mercado, adotando estrat\u00e9gias positivas no curto prazo, mas danosas para o valor da empresa no longo prazo. Por isso, a import\u00e2ncia dada pelas corretoras e pela imprensa aos resultados trimestrais deve ser relativizada. Alguns investidores s\u00f3 pensam no trimestre. Mas, nesses momentos, segundo Geovanne: “\u00c9 papel do conselho tamb\u00e9m atuar nesse tipo de situa\u00e7\u00e3o. Peitar o mercado e falar ‘n\u00e3o \u00e9 assim, voc\u00ea quer esse tipo de caminho porque daqui a dois anos voc\u00ea sai desse investimento. Mas n\u00f3s temos compromissos com funcion\u00e1rios, fornecedores’.” Ser\u00e1 que o resultado de um trimestre \u00e9 t\u00e3o decisivo para escolher ou desistir de uma a\u00e7\u00e3o? Uma observa\u00e7\u00e3o pode responder a quest\u00e3o. Imagine que o investidor tenha adotado a metodologia do fluxo de caixa descontado de 10 anos ou 40 trimestres para selecionar suas a\u00e7\u00f5es. Ser\u00e1 que um \u00fanico trimestre ou 2,5% (1 sobre quarenta avos) do per\u00edodo ter\u00e1 tanta influ\u00eancia sobre o valor da empresa?<\/p>\n
4) Remunera\u00e7\u00e3o dos administradores: Geovanne critica o fato de a remunera\u00e7\u00e3o dos gestores de algumas empresas ser focada em eventos de curto prazo o que causa um desalinhamento entre os acionistas e os administradores. Os primeiros preocupados com a continuidade da empresa, enquanto os segundos querem obter gratifica\u00e7\u00f5es maiores no menor espa\u00e7o de tempo. Tenho percebido que empresas com capital pulverizado ou difuso t\u00eam apresentado mais conflitos de ag\u00eancia, ou seja, choques de interesse entre os gestores e os acionistas da empresa do que aquelas com controlador definido. Ser\u00e1 a comprova\u00e7\u00e3o da tese de que \u201cos olhos do dono engordam o boi\u201d?<\/p>\n
Observar no formul\u00e1rio de refer\u00eancia da CVM (Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios) a composi\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria e a forma de remunera\u00e7\u00e3o dos executivos pode ser importante para evitar situa\u00e7\u00f5es como a descrita por Geovanne.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A Previ \u00e9 a entidade respons\u00e1vel pelo pagamento de aposentados e pensionistas do Banco do Brasil. Possui patrim\u00f4nio de R$ 165,5 bilh\u00f5es, dos quais 60% investidos em renda vari\u00e1vel. O fundo de pens\u00e3o \u00e9 um dos principais investidores do mercado acion\u00e1rio brasileiro possuindo participa\u00e7\u00f5es em diversas empresas de diferentes setores: a mineradora Vale, as el\u00e9tricas […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[136,137,249,33],"class_list":["post-1878","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-controle-concentrado","tag-controle-difuso","tag-controle-pulverizado","tag-previ"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1878","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1878"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1878\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1886,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1878\/revisions\/1886"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1878"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1878"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1878"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}