Em reportagem no Valor Econ\u00f4mico, o rep\u00f3rter S\u00e9rgio Ruck Bueno trouxe um dado curioso. A Randon, l\u00edder no segmento de implementos rodovi\u00e1rios, apesar de vir apresentando receitas superiores \u00e0s da fabricante de carroceria de \u00f4nibus Marcopolo, apresenta valor de mercado que representa metade do dessa \u00faltima. Al\u00e9m das raz\u00f5es levantadas pela reportagem, existem outras? O que a Randon pode fazer para aumentar seu valor de mercado?<\/p>\n
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A reportagem \u201cDiferen\u00e7a do valor em bolsa de Marcopolo e Randon supera 100%\u201d, publicada em 27 de agosto, mostra que enquanto o valor de mercado da Marcopolo (POMO4) era de R$ 3,8 bilh\u00f5es no 2\u00ba trimestre de 2014, a capitaliza\u00e7\u00e3o de Random (RAPT4) era de R$ 1,8 bilh\u00e3o. O interessante \u00e9 que a Random apresentou receita superior ao de Marcopolo nos \u00faltimos 12 meses encerrados em junho\/14: R$ 4,2 bilh\u00f5es versus R$ 3,4 bilh\u00f5es, respectivamente. Por outro lado, o lucro da fabricante de carroceria de \u00f4nibus foi ligeiramente maior: R$ 264,4 milh\u00f5es contra R$ 256,1 milh\u00f5es. O texto elenca algumas raz\u00f5es para a maior valoriza\u00e7\u00e3o da Marcopolo:<\/p>\n
1) Expectativa positiva de resultados \u2013 a defini\u00e7\u00e3o da regulamenta\u00e7\u00e3o pela Ag\u00eancia Nacional de Transportes Terrestres (ANTT) do regime de autoriza\u00e7\u00e3o para o funcionamento das linhas de \u00f4nibus interestaduais tende a incrementar o investimento em novas frotas. De acordo com a estimativa para o lucro de 2015 captado pelo sistema de an\u00e1lise fundamentalista S&P Capital IQ junto a analistas de mercado, o resultado l\u00edquido da empresa deve crescer 19,8% entre 2014 (R$ 257,4 milh\u00f5es) e 2015 (R$ 308,5 milh\u00f5es). J\u00e1 para a Randon, a expectativa \u00e9 de um lucro est\u00e1vel ao redor de R$ 220 milh\u00f5es. Assim, o m\u00faltiplo P\/L (pre\u00e7o por lucro 2015) da Marcopolo apresenta um pr\u00eamio para o de Randon, 12,98 vezes versus 8,88 vezes, segundo dados da S&P Capital IQ.<\/p>\n
2) Menor n\u00famero de concorrentes \u2013 com a sa\u00edda da Busscar do mercado, a Marcopolo n\u00e3o apresenta competidores de peso, ao contr\u00e1rio da Random que tem que enfrentar, dentre outros, Guerra, Librelato, Fachini e Iochpe Maxion;<\/p>\n
3) Maior retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (RPL) \u2013 Nos \u00faltimos 12 meses encerrados em junho\/14, a fabricante de carroceria de \u00f4nibus teve retorno de 18,8% contra 16,9% do de Randon.<\/p>\n
4) Melhor n\u00edvel de governan\u00e7a corporativa \u2013 Marcopolo est\u00e1 listada no N\u00edvel 2 de governan\u00e7a corporativa da BM&FBovespa e Random no N\u00edvel 1.<\/p>\n
5) Menor n\u00edvel de endividamento \u2013 Em junho\/14, Marcopolo apresentava endividamento l\u00edquido sobre Ebitda (lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o) de 0,9 vez frente a 1,5 vez da Randon.<\/p>\n
6) Maior exposi\u00e7\u00e3o ao mercado externo \u2013 Marcopolo apresentou 35% do total da receita atrelada ao mercado externo no semestre passado. A expectativa da administra\u00e7\u00e3o da Random \u00e9 a de que a receita externa alcance US$ 300 milh\u00f5es, cerca de 13% da receita total.<\/p>\n
Al\u00e9m das causas citadas acima, a liquidez de POMO4 \u00e9 maior. Em agosto, o volume m\u00e9dio di\u00e1rio foi de R$ 4,0 milh\u00f5es comparados a R$ 1,256 milh\u00e3o de RAPT4 no mesmo per\u00edodo.<\/p>\n