{"id":1812,"date":"2014-08-18T19:44:35","date_gmt":"2014-08-18T22:44:35","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1812"},"modified":"2014-08-20T16:51:17","modified_gmt":"2014-08-20T19:51:17","slug":"o-ocaso-de-alguns-setores-na-bolsa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1812","title":{"rendered":"O ocaso de alguns setores na bolsa"},"content":{"rendered":"

O Ibovespa \u00e9 criticado pela concentra\u00e7\u00e3o excessiva em a\u00e7\u00f5es de companhias de setores c\u00edclicos, especialmente servi\u00e7os financeiros e commodities. Mas j\u00e1 foi pior. No in\u00edcio da \u00faltima d\u00e9cada, apenas um setor \u2013 o de telecomunica\u00e7\u00f5es \u2013 representava quase 50% do \u00edndice. Atualmente, o segmento responde por apenas 2,4%, representado por tr\u00eas empresas: Oi (Telemar e Brasil Telecom), Telefonica Brasil (a antiga Telesp com a Vivo) e TIM. Outro setor que vem perdendo import\u00e2ncia nos \u00faltimos tempos \u00e9 o sider\u00fargico. Por que isso ocorreu? O futuro pode ser mais alvissareiro?<\/p>\n

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No final da d\u00e9cada de 90 e in\u00edcio dos anos 2000, os analistas mais importantes do mercado acion\u00e1rio brasileiro eram os de telecomunica\u00e7\u00f5es. Qualquer an\u00e1lise mal feita poderia comprometer o desempenho do fundo ou da carteira vis-\u00e0-vis o principal indicador da bolsa brasileira, o Ibovespa. A configura\u00e7\u00e3o da equipe de uma das gestoras na qual trabalhei ilustra o que digo. Enquanto um analista era respons\u00e1vel por apenas um setor – o de telecom \u2013, outro cobria bancos, siderurgia, varejo e minera\u00e7\u00e3o. Naquela ocasi\u00e3o ser pessimista com o setor gerava pol\u00eamicas (sei bem o que digo). Como falar mal do principal setor da bolsa?<\/p>\n

Ap\u00f3s a privatiza\u00e7\u00e3o em 1998, as empresas viveram seu auge investindo pesadamente para atender a demanda reprimida tanto em telefonia fixa quanto celular. As receitas cresciam vigorosamente. Mas em 2001\/2002 j\u00e1 era poss\u00edvel perceber que mudan\u00e7as estruturais estavam a caminho. A telefonia fixa, destino de grandes investimentos, sofria com novas tecnologias que lhe roubavam receitas como o voip (voice over internet protocol). O crescimento viria da telefonia m\u00f3vel. Contudo sua base de usu\u00e1rios crescia sobre o servi\u00e7o de margens mais comprimidas \u2013 o de aparelhos pr\u00e9 pagos. Al\u00e9m disso, a competi\u00e7\u00e3o acirrada exigia (e ainda exige) que as empresas subsidiassem os aparelhos. \u00c9 poss\u00edvel dizer que o sistema s\u00f3 vingou em decorr\u00eancia das elevadas tarifas de interconex\u00e3o: a operadora na qual a chamada foi originada \u00e9 obrigada a pagar uma receita para a operadora contactada.<\/p>\n

Al\u00e9m disso, enquanto o mercado acion\u00e1rio brasileiro vivia uma nova fase de melhoria da governan\u00e7a corporativa com a aprova\u00e7\u00e3o de altera\u00e7\u00f5es na Lei das SA (Lei 10.303\/2001), posi\u00e7\u00e3o mais ativa da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) e introdu\u00e7\u00e3o do Novo Mercado, praticamente todas as empresas do setor tiveram embates com os minorit\u00e1rios. Resultados operacionais inconsistentes e lit\u00edgios societ\u00e1rios foram a senha para a derrocada do setor.<\/p>\n

E o futuro? N\u00e3o sou otimista. Novas tecnologias continuam maltratando os servi\u00e7os das operadoras. Os torpedos praticamente desapareceram com o surgimento do WhatsApp e do Facebook. A exig\u00eancia de melhoria na infraestrutura exige disp\u00eandios frequentes com novas frequ\u00eancias como o aguardado leil\u00e3o de 4G. Al\u00e9m disso, a competi\u00e7\u00e3o permanece acirrada o que exige a continuidade da pol\u00edtica de subs\u00eddio de aparelhos. Por fim, problemas de governan\u00e7a corporativa persistem como a recente conturbada opera\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria da Oi e a perda com a compra de t\u00edtulos da controladora da Portugal Telecom.<\/p>\n

O setor sider\u00fargico brasileiro tamb\u00e9m n\u00e3o vive um bom momento. A participa\u00e7\u00e3o do segmento no Ibovespa \u00e9 de 2,685%, representado por quatro empresas: Gerdau (GGBR4), sua controladora Metal\u00fargica Gerdau (GOAU4), CSN (CSNA3) e Usiminas (USIM3). As raz\u00f5es para a m\u00e1 fase s\u00e3o:<\/p>\n

1)\u00a0\u00a0\u00a0 Demanda externa deprimida \u2013 a crise nos pa\u00edses desenvolvidos afetou as empresas brasileiras de duas formas: restringiu o mercado de exporta\u00e7\u00e3o e tornou mais atrativo o mercado brasileiro para empresas chinesas, aumentando a competi\u00e7\u00e3o;<\/p>\n

2)\u00a0\u00a0\u00a0 Eleva\u00e7\u00e3o dos custos, especialmente, de energia el\u00e9trica e min\u00e9rio;<\/p>\n

3)\u00a0\u00a0\u00a0 C\u00e2mbio apreciado o que facilita a importa\u00e7\u00e3o e dificulta a exporta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Contudo, sou mais otimista com o setor sider\u00fargico do que com o de telecomunica\u00e7\u00f5es. Embora a margem Ebitda em 2007 (antes da crise) era bem superior \u00e0s verificadas posteriormente, j\u00e1 houve recupera\u00e7\u00e3o da margem das tr\u00eas empresas em junho \u00faltimo em rela\u00e7\u00e3o a de 2013.<\/p>\n

\"Siderurgica_margens\"<\/a><\/p>\n

Al\u00e9m disso, boas not\u00edcias podem estar a caminho. A retomada da atividade das economias desenvolvidas deve alargar a demanda para as sider\u00fargicas brasileiras e reduzir a entrada das chinesas em nosso mercado. A normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria nos EUA e na Europa tende a desvalorizar a nossa moeda, impulsionando nossas exporta\u00e7\u00f5es. Por fim, a verticaliza\u00e7\u00e3o das empresas nacionais com o investimento na produ\u00e7\u00e3o pr\u00f3pria de min\u00e9rio reduz a influ\u00eancia do pre\u00e7o ex\u00f3geno da commodity.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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