Com a conten\u00e7\u00e3o de custos nas gestoras de recursos e com a sobrecarga de trabalho das equipes de an\u00e1lise das corretoras, a aten\u00e7\u00e3o dos analistas se volta para indicadores mais \u00f3bvios: crescimento intertemporal da receita e dos custos, endividamento, margens operacionais, m\u00faltiplos. Com isso, vari\u00e1veis importantes que afetam a necessidade de capital de giro e, como consequ\u00eancia, o fluxo de caixa s\u00e3o deixados de lado como o ciclo financeiro, o prazo m\u00e9dio de pagamento e o prazo m\u00e9dio de recebimento por exemplo.<\/p>\n
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O c\u00e1lculo desses indicadores d\u00e1 algum trabalho e, por isso, \u00e9, muitas vezes, deixado de lado pelos analistas. Contudo, podem ser vitais para antecipar problemas. Em regra, uma redu\u00e7\u00e3o do prazo m\u00e9dio de estoque e de recebimento e um incremento do prazo m\u00e9dio de pagamento s\u00e3o ben\u00e9ficos para a gera\u00e7\u00e3o de caixa, mas pode haver exce\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Em 2001, a Telemar (atual Oi) come\u00e7ou a atrasar o pagamento a seus fornecedores. Quem acompanhava o prazo m\u00e9dio de pagamento (*) da companhia pode constatar a altera\u00e7\u00e3o no padr\u00e3o de pagamento. Essa conta simples se mostraria \u00fatil. Uma interpreta\u00e7\u00e3o poderia ser a de que a empresa havia conseguido aumentar o prazo de pagamento pela via negocial o que seria ben\u00e9fico para a necessidade do capital de giro. Contudo a raz\u00e3o era menos nobre. A companhia estava com dificuldades de arcar com seus compromissos. Assim, ap\u00f3s um tempo, a empresa levantou recursos junto a bancos para poder pagar seus compromissos. O pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o despencou. Por que se o problema j\u00e1 vinha ocorrendo h\u00e1 algum tempo? Muitos agentes do mercado olhavam apenas o m\u00faltiplo Firm Value (FV) (**)\/ Ebitda e o m\u00faltiplo se elevou com o aumento do endividamento para pagamento dos fornecedores. Assim para retornar ao m\u00faltiplo original, o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o precisou recuar para compensar o incremento da d\u00edvida e manter intacto o FV. Quem fazia o fluxo de caixa descontado, j\u00e1 percebia problemas na companhia e pode se retirar da a\u00e7\u00e3o mais cedo.<\/p>\n
Outra medida importante \u00e9 observar o comportamento dos estoques. Estoque ocioso \u00e9 uma perda financeira para a companhia, pois esse dinheiro poderia estar, na pior das hip\u00f3teses, alocado em uma aplica\u00e7\u00e3o financeira. E n\u00e3o basta apenas olhar a evolu\u00e7\u00e3o do estoque. O mero crescimento da conta n\u00e3o significa que a empresa esteja sendo ineficiente. \u00c9 natural que o estoque cres\u00e7a se as vendas aumentam. Foi o que aconteceu com a fabricante de silos e equipamentos Kepler Weber (KEPL3). A empresa, beneficiando-se do mercado agr\u00edcola, apresentou incremento do estoque. Ele cresceu de R$ 49,3 milh\u00f5es em 2009 para R$ 188,6 milh\u00f5es em mar\u00e7o de 2014, aumento de 282,5%. Mas o aumento do estoque apenas acompanhou as maiores vendas. No mesmo per\u00edodo, a receita foi de R$ 212,3 milh\u00f5es para R$ 648,5 milh\u00f5es. Al\u00e9m disso, o prazo m\u00e9dio de estoque ficou praticamente constante. Era de 108,7 dias em 2009 e alcan\u00e7ou 104,9 dias em mar\u00e7o \u00faltimo. N\u00e3o d\u00e1 para dizer que esse prazo m\u00e9dio \u00e9 o \u00f3timo, mas mostra que a atividade mais din\u00e2mica da empresa n\u00e3o alterou a gest\u00e3o do estoque.<\/p>\n
Observar a din\u00e2mica do capital de giro d\u00e1 algum trabalho, mas agrega qualidade \u00e0 an\u00e1lise.<\/p>\n
(*) Prazo m\u00e9dio de pagamento = 360 \/ giro de fornecedores<\/p>\n
Giro de fornecedores = compras \/ saldo m\u00e9dio de fornecedores<\/p>\n
Compras = custo das mercadorias vendidas + estoque final \u2013 estoque inicial<\/p>\n
(**) Firm Value = valor de mercado (pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o x base acion\u00e1ria) + d\u00edvida l\u00edquida<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Com a conten\u00e7\u00e3o de custos nas gestoras de recursos e com a sobrecarga de trabalho das equipes de an\u00e1lise das corretoras, a aten\u00e7\u00e3o dos analistas se volta para indicadores mais \u00f3bvios: crescimento intertemporal da receita e dos custos, endividamento, margens operacionais, m\u00faltiplos. Com isso, vari\u00e1veis importantes que afetam a necessidade de capital de giro e, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[218,220,219],"class_list":["post-1809","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-capital-de-giro","tag-kepl3","tag-kepler-weber"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1809","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1809"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1809\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1810,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1809\/revisions\/1810"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1809"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1809"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1809"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}