{"id":1779,"date":"2014-07-28T00:10:47","date_gmt":"2014-07-28T03:10:47","guid":{"rendered":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1779"},"modified":"2014-08-01T00:18:27","modified_gmt":"2014-08-01T03:18:27","slug":"um-setor-a-deriva-na-bolsa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/estrategista.net\/?p=1779","title":{"rendered":"Um setor \u00e0 deriva na bolsa"},"content":{"rendered":"

Com a crise de 2008, os principais Bancos Centrais correram para auxiliar os conglomerados financeiros por interm\u00e9dio de linhas de cr\u00e9dito e outras ferramentas. Buscava-se evitar que a fal\u00eancia dessas institui\u00e7\u00f5es gerasse efeitos perversos sobre o sistema econ\u00f4mico. Criou-se at\u00e9 a express\u00e3o \u201cgrandes demais para quebrar\u201d. O Brasil j\u00e1 havia passado por situa\u00e7\u00e3o an\u00e1loga na segunda metade da d\u00e9cada de 90 quando bancos importantes como Nacional, Econ\u00f4mico e Bamerindus foram socorridos pelo PROER (Programa de Est\u00edmulo \u00e0 Reestrutura\u00e7\u00e3o e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional) do governo federal. Mas toda moeda tem dois lados. E os bancos brasileiros menores listados em bolsa? Conseguiram se adaptar \u00e0 nova realidade p\u00f3s crise? Ou podemos cunhar uma nova express\u00e3o: \u201cpequenos demais para sobreviver\u201d?<\/p>\n

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O artigo \u201cBancos pequenos sofrem como nova regulamenta\u00e7\u00e3o\u201d do Wall Street, publicado na edi\u00e7\u00e3o do Valor Econ\u00f4mico de 6 de abril, mostrou as dificuldades pelas quais passam os bancos norte americanos de pequeno porte para serem rent\u00e1veis. O aumento do custo administrativo para suportar as novas exig\u00eancias regulat\u00f3rias vem prejudicando seus resultados. Enquanto os grandes bancos apresentaram retorno m\u00e9dio sobre o patrim\u00f4nio de 10,14% no \u00faltimo trimestre de 2013, os bancos pequenos entregaram apenas 5,43%. Al\u00e9m disso, 21% dos bancos pequenos tiveram preju\u00edzo no 4\u00ba trimestre frente a apenas 0,9% dos bancos de maior porte.<\/p>\n

\"BancosPequenos_WSJ\"<\/a><\/p>\n

O mesmo parece estar acontecendo no Brasil. O setor banc\u00e1rio, junto com o de constru\u00e7\u00e3o civil, foi o que trouxe o maior n\u00famero de novas companhias para a bolsa. Alguns bancos sofreram s\u00e9rios problemas financeiros como Cruzeiro do Sul e PanAmericano. O primeiro j\u00e1 n\u00e3o tem mais suas a\u00e7\u00f5es negociadas em bolsa. Al\u00e9m do PanAmericano (BPNM4), ainda existem v\u00e1rios bancos m\u00e9dios de capital aberto: Banco ABC Brasil (ABCB4), Banco Pine (PINE4), Paran\u00e1 Banco (PRBC4), Sofisa (SFSA4), Daycoval (DAYC4), Banco Industrial e Comercial \u2013 BIC (BICB4) e Indusval (IDVL4).<\/p>\n

Mas suas a\u00e7\u00f5es est\u00e3o largadas, com baix\u00edssima liquidez. Do grupo acima, apenas ABCB4 negocia mais do que R$ 100 mil di\u00e1rios. A an\u00e1lise dessas a\u00e7\u00f5es pelas corretoras \u00e9 prec\u00e1ria ou inexistente.<\/p>\n

O desempenho operacional tamb\u00e9m n\u00e3o tem sido animador. Com base no balan\u00e7o de mar\u00e7o de 2014, Ita\u00fa-Unibanco, Bradesco e Banco do Brasil apresentaram retorno sobre o patrim\u00f4nio de 21,0%, 18,1% e 25,1%, respectivamente. Por outro lado, o banco m\u00e9dio que mais se aproximou foi o ABC com 15%. Tr\u00eas tiveram preju\u00edzo Banco PanAmericano, BIC e Indusval e tr\u00eas retorno ao redor de 10% (Pine, Paran\u00e1 e Daycoval), enquanto Sofisa apresentou rentabilidade de 3%. Os bancos m\u00e9dios est\u00e3o com dificuldades de atacar um nicho de mercado rent\u00e1vel, fugindo da competi\u00e7\u00e3o dos grandes.<\/p>\n

Como j\u00e1 expliquei em outros posts, o m\u00faltiplo P\/VPA (cota\u00e7\u00e3o dividida pelo valor patrimonial por a\u00e7\u00e3o) guarda forte correla\u00e7\u00e3o com o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (\u201cROE\u201d, na sigla em ingl\u00eas). Quanto maior o ROE, maior o m\u00faltiplo e vice versa. A reta da regress\u00e3o no gr\u00e1fico abaixo indica que Itau-Unibanco, Bradesco e Santander (a esquerda da reta) est\u00e3o caras dado o m\u00faltiplo a que negociam as a\u00e7\u00f5es vis-\u00e0-vis o respectivo ROE. Por outro lado, Sofisa e Daycoval estariam com pre\u00e7os justos tendo em vista o retorno apresentado (pr\u00f3ximo \u00e0 reta). Por fim, as demais estariam negociando com desconto excessivo em termos de m\u00faltiplo tendo em vista o retorno que apresentam. Elaborei o gr\u00e1fico com dados do sistema de an\u00e1lise fundamentalista S&P Capital IQ.<\/p>\n

\"bancos<\/a><\/p>\n

Mas valeria a pena adquirir as a\u00e7\u00f5es situadas \u00e0 direita da reta? Primeiramente, esses bancos precisam fazer um trabalho agressivo de comunica\u00e7\u00e3o para trazer de volta as a\u00e7\u00f5es ao radar dos investidores. Explicar sua estrat\u00e9gia para alavancar a rentabilidade. \u00c9 o primeiro passo para aumentar a liquidez. Mesmo o Banco ABC precisa adotar essa estrat\u00e9gia. Posteriormente uma oferta secund\u00e1ria das a\u00e7\u00f5es dos controladores ou de minorit\u00e1rios relevantes poderia ser tentada para incrementar ainda mais o volume negociado.<\/p>\n

Na \u00faltima semana, o Banco Sofisa reduziu seu capital, considerando-o excessivo para suas atividades. \u00c9 uma forma interessante de retornar recursos aos acionistas, mas n\u00e3o altera a situa\u00e7\u00e3o de pouca liquidez das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

Existe a alternativa de cancelar o registro em bolsa. Essa t\u00e1tica possui o inconveniente de tirar recursos do caixa da institui\u00e7\u00e3o. Por outro lado, reduz-se o custo de empresa aberta (taxas, publicidade, etc) e evita o olhar curioso da concorr\u00eancia sobre suas atividades. O pre\u00e7o ofertado tenderia a ter um pr\u00eamio sobre a cota\u00e7\u00e3o atual de forma a incentivar os minorit\u00e1rios a entregarem suas a\u00e7\u00f5es. Contudo investir nessas a\u00e7\u00f5es com apenas esse objetivo \u00e9 arriscado.<\/p>\n

O desconto de algumas a\u00e7\u00f5es apenas reflete a baixa liquidez, resultados decepcionantes (com exce\u00e7\u00e3o do Banco ABC) e a pouca comunica\u00e7\u00e3o com o mercado. Enquanto nada for feito, quase todo o setor banc\u00e1rio brasileiro vagar\u00e1 pela bolsa como os zumbis dos jogos eletr\u00f4nicos atuais.<\/p>\n

Termos de Uso<\/em><\/p>\n

As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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