Os m\u00faltiplos s\u00e3o uma das m\u00e9tricas mais usadas na avalia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es pela an\u00e1lise fundamentalista. Dentre os m\u00faltiplos, os relacionado ao lucro (o P\/L \u2013 pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o dividido pelo lucro por a\u00e7\u00e3o), ao Ebitda (o FV\/Ebitda \u2013 valor da firma dividido pelo Ebitda) e ao patrim\u00f4nio l\u00edquido (o P\/VPA \u2013 cota\u00e7\u00e3o dividida pelo valor patrimonial por a\u00e7\u00e3o) s\u00e3o os mais comuns. Quais as vantagens e as desvantagens desses indicadores? Quando eles devem ser utilizados? Qual o mais importante?<\/p>\n
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O m\u00faltiplo de maior import\u00e2ncia \u00e9 o P\/L. A raz\u00e3o \u00e9 simples. O resultado final apurado, lucro ou preju\u00edzo, ser\u00e1 apropriado pelos acionistas. Os dividendos s\u00e3o calculados geralmente sobre o lucro l\u00edquido (1). Por isso, o P\/L \u00e9 considerado um m\u00faltiplo do acionista. Contudo o m\u00faltiplo P\/L \u00e9 de nenhuma serventia quando a empresa gera preju\u00edzo ou gera um lucro pequeno comparado ao valor de mercado da companhia.<\/p>\n
Devido a essa limita\u00e7\u00e3o e ao fato de o lucro ser mais vol\u00e1til, a partir dos anos 90, difundiu-se o uso do Ebitda (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization). Em portugu\u00eas, \u00e9 chamado de Lajida (lucro antes dos juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o). O Ebitda tenta representar de forma simplificada a gera\u00e7\u00e3o de caixa operacional da empresa. O m\u00faltiplo \u00e9 o FV\/Ebitda, onde FV \u00e9 o valor da firma calculado somando-se o valor de mercado da empresa (cota\u00e7\u00e3o multiplicado pelo total de a\u00e7\u00f5es) e a d\u00edvida l\u00edquida (d\u00edvida onerosa menos o caixa). Esse \u00e9 um m\u00faltiplo da compnhia e n\u00e3o apenas do acionista, pois o Ebitda servir\u00e1 para pagar os juros e o principal dos empr\u00e9stimos concedidos pelos credores e os dividendos dos s\u00f3cios. Contudo, olhar apenas esse m\u00faltiplo pode ser ilus\u00f3rio. Imagine que a empresa apresente um baixo m\u00faltiplo FV\/Ebitda, mas possua um ambicioso programa de investimentos. Boa parte do Ebitda est\u00e1 sendo consumido pelos investimentos e a gera\u00e7\u00e3o de caixa pode ser insuficiente, fazendo com que o endividamento se eleve no futuro.<\/p>\n
Por fim, temos o P\/VPA. Embora no passado tenha sido muito utilizado, o conceituado investidor Benjamin Graham o menciona diversas vezes ao longo de seus livros, esse m\u00faltiplo vem caindo em desuso. O patrim\u00f4nio l\u00edquido \u00e9 uma figura cont\u00e1bil, resultado da diminui\u00e7\u00e3o do ativo pelo passivo. Contudo, em regra, o ativo \u00e9 contabilizado pelo valor de custo. A infla\u00e7\u00e3o, a din\u00e2mica da economia, a redu\u00e7\u00e3o do ciclo do produto e as seguidas modifica\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas fragilizam a figura do patrim\u00f4nio l\u00edquido como representante do ativo l\u00edquido. As novas regras cont\u00e1beis emanadas pelo IFRS tentam superar essas limita\u00e7\u00f5es fazendo com que os gestores reavaliem periodicamente seus ativos a valor de mercado. Contudo, apesar disso, o patrim\u00f4nio l\u00edquido n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o preciso. Por isso, o m\u00faltiplo P\/VPA continua sendo utilizado apenas em setores onde os ativos possam ser calculados periodicamente a valor de mercado. \u00c9 o caso dos bancos nos quais seus ativos (t\u00edtulos p\u00fablicos e privados), em regra, possuem um mercado l\u00edquido de compra e venda. Mas mesmo no setor banc\u00e1rio, um baixo m\u00faltiplo P\/VPA n\u00e3o significa que a a\u00e7\u00e3o est\u00e1 barata. \u00c9 necess\u00e1rio observar tamb\u00e9m o retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido (RPL). Quanto maior o RPL, maior tende a ser o m\u00faltiplo e vice versa.<\/p>\n
(1)\u00a0\u00a0\u00a0 H\u00e1 casos n\u00e3o t\u00e3o usuais nos quais os dividendos distribu\u00eddos avan\u00e7am sobre os lucros passados e sobre as reservas<\/p>\n
Temos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para<\/em> todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Os m\u00faltiplos s\u00e3o uma das m\u00e9tricas mais usadas na avalia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es pela an\u00e1lise fundamentalista. Dentre os m\u00faltiplos, os relacionado ao lucro (o P\/L \u2013 pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o dividido pelo lucro por a\u00e7\u00e3o), ao Ebitda (o FV\/Ebitda \u2013 valor da firma dividido pelo Ebitda) e ao patrim\u00f4nio l\u00edquido (o P\/VPA \u2013 cota\u00e7\u00e3o dividida pelo valor […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[17,94,59,58,179],"class_list":["post-1738","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-analise-fundamentalista","tag-analise-por-multiplos","tag-multiplo-fvebitda","tag-multiplo-pl","tag-pvpa"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1738","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1738"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1738\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1739,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1738\/revisions\/1739"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1738"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1738"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1738"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}