O mercado acion\u00e1rio brasileiro foi assolado nos \u00faltimos meses por eventos societ\u00e1rios dos mais diversos tipos: (i) o fechamento de capital da incorporadora Brookfield (BISA3); (ii) o aumento da participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria do fundo Tarpon na Cremer (CREM3), da chilena Enersis na el\u00e9trica Coelce (COCE5) e de Edson Bueno no laborat\u00f3rio de an\u00e1lises cl\u00ednicas DASA (DASA3); (iii) a troca de controle na Provid\u00eancia (PRVI3) e (iv) a consolida\u00e7\u00e3o das atividades de log\u00edstica da ALL (ALLL3) e da Rumo, controlada da Cosan (CSAN3). A queda acentuada da bolsa nos \u00faltimos meses explica, em grande parte, esses an\u00fancios. Enquanto os acionistas minorit\u00e1rios evitam o mercado acion\u00e1rio, contaminados pelo pessimismo, acionistas majorit\u00e1rios, com vis\u00e3o de longo prazo, aproveitam a oportunidade para investir nessas empresas a pre\u00e7os atrativos. Mas n\u00e3o \u00e9 apenas a bolsa em baixa que determina a exist\u00eancia de eventos societ\u00e1rios. Rumores sobre a troca de controle da TIM Participa\u00e7\u00f5es (TIMP3), a consolida\u00e7\u00e3o entre a Portugal Telecom com a Oi (OIBR4) e a uni\u00e3o entre as empresas de educa\u00e7\u00e3o Anhanguera (AEDU3) e Kroton (KROT3) obedecem a l\u00f3gicas diversas: na TIM, a necessidade de redu\u00e7\u00e3o do endividamento da controladora italiana; na Oi, a obten\u00e7\u00e3o de sinergias com a empresa portuguesa, o aumento da governan\u00e7a corporativa e a redu\u00e7\u00e3o da alavancagem dos acionistas majorit\u00e1rios e nas empresas de educa\u00e7\u00e3o, os ganhos com sinergias.<\/p>\n
Eventos societ\u00e1rios podem trazer ganhos relevantes e em curto espa\u00e7o de tempo para os investidores comuns, mas \u00e9 importante que se conhe\u00e7a em detalhes as diferentes modalidades de opera\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria e os riscos associados a cada uma delas.<\/p>\n
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O primeiro cuidado \u00e9 avaliar qual a possibilidade de a opera\u00e7\u00e3o n\u00e3o se concretizar. Mesmo anunciada, ela pode n\u00e3o se materializar. Em 2006, o mercado majoritariamente apostava no sucesso da opera\u00e7\u00e3o de troca de a\u00e7\u00f5es entre preferenciais e ordin\u00e1rias na Telemar (atual Oi). Com isso, as ordin\u00e1rias negociavam com enorme pr\u00eamio sobre as preferenciais em decorr\u00eancia da rela\u00e7\u00e3o de troca definida. Na \u00e9poca, trabalhando na Unibanco Corretora, n\u00e3o via o sucesso da opera\u00e7\u00e3o como favas contadas como a imensa maioria dos analistas e gestores acreditava. \u00a0Minha opini\u00e3o era embasada no direito societ\u00e1rio como a impossibilidade de os ordinaristas participarem da assembleia para aprova\u00e7\u00e3o da opera\u00e7\u00e3o e em aspectos relacionados ao \u201cvaluation\u201d da companhia ap\u00f3s a opera\u00e7\u00e3o. Final da hist\u00f3ria: a assembleia de acionistas n\u00e3o aprovou a transa\u00e7\u00e3o e as a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias apresentaram forte queda nos preg\u00f5es subsequentes.<\/p>\n
O segundo cuidado que o investidor deve ter \u00e9 em rela\u00e7\u00e3o ao ativo (dinheiro ou a\u00e7\u00f5es de outra empresa) que ele receber\u00e1 em troca de seus pap\u00e9is. Explico melhor. No caso de ofertas para fechamento de capital, de troca de controle acion\u00e1rio ou de aumento de participa\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria de algum acionista, o minorit\u00e1rio recebe um valor em dinheiro por suas a\u00e7\u00f5es. Nessas situa\u00e7\u00f5es, a principal discuss\u00e3o recai sobre se o valor oferecido \u00e9 justo. Havendo a opera\u00e7\u00e3o, o investidor recebe o dinheiro e est\u00e1 livre para alocar os recursos como melhor lhe convier. J\u00e1 em incorpora\u00e7\u00f5es, o acionista da empresa incorporada recebe a\u00e7\u00f5es da empresa incorporadora e n\u00e3o dinheiro. Nesse caso, primeiro \u00e9 importante avaliar se a rela\u00e7\u00e3o de troca \u00e9 justa. A opera\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 beneficiando apenas os acionistas da incorporadora? Em segundo lugar, acreditar na efici\u00eancia operacional da empresa resultante. Resultados decepcionantes ap\u00f3s a consolida\u00e7\u00e3o afetar\u00e3o o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o da nova empresa e, com isso, o investimento dos acionistas da antiga incorporada. Em ofertas de fechamento de capital, de troca de controle acion\u00e1rio e de aumento de participa\u00e7\u00e3o, a preocupa\u00e7\u00e3o do minorit\u00e1rio se encerra com o sucesso da opera\u00e7\u00e3o quando receber\u00e1 o dinheiro. Por outro lado, em incorpora\u00e7\u00f5es, a preocupa\u00e7\u00e3o permanece, pois os ganhos para os minorit\u00e1rios da antiga incorporada ainda dependem do desempenho operacional da nova empresa.<\/p>\n
Em terceiro, ter cuidado com rumores. Frequentemente a empresa apresenta desempenho operacional claudicante e a aprecia\u00e7\u00e3o do papel deriva exclusivamente de boatos sobre a reestrutura\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria. Desnecess\u00e1rio dizer que qualquer desmentido sobre a opera\u00e7\u00e3o desencadear\u00e1 a venda maci\u00e7a das a\u00e7\u00f5es, afetando negativamente o pre\u00e7o.<\/p>\n
Por \u00faltimo, estudar a Lei Societ\u00e1ria (Lei 6.404\/76) e a legisla\u00e7\u00e3o da CVM (Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios). Algumas opera\u00e7\u00f5es, que embora se assemelhem a outras que geram direito aos minorit\u00e1rios, podem n\u00e3o ser abra\u00e7adas pela legisla\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria. Caso exemplar ocorreu em 2011, quando a entrada da Techint no capital da Usiminas n\u00e3o ensejou direito de os minorit\u00e1rios votantes receberem 80% do valor pago (\u201ctag along\u201d) aos antigos controladores Votorantim e Camargo Correia. A perman\u00eancia no controle da japonesa Nippon eliminou a possibilidade de \u201ctag along\u201d, fazendo despencar o pre\u00e7o das ordin\u00e1rias. Os investidores que apostavam nas ON foram punidos pelo desleixo que tiveram com o direito societ\u00e1rio. Situa\u00e7\u00e3o inversa ocorreu com os leitores do blog \u201cO Estrategista\u201d que j\u00e1 haviam sido informados anteriormente sobre a interpreta\u00e7\u00e3o equivocada feita por boa parte do mercado.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para<\/em><\/em> todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" O mercado acion\u00e1rio brasileiro foi assolado nos \u00faltimos meses por eventos societ\u00e1rios dos mais diversos tipos: (i) o fechamento de capital da incorporadora Brookfield (BISA3); (ii) o aumento da participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria do fundo Tarpon na Cremer (CREM3), da chilena Enersis na el\u00e9trica Coelce (COCE5) e de Edson Bueno no laborat\u00f3rio de an\u00e1lises cl\u00ednicas DASA (DASA3); […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9,10],"tags":[156,157,158,60,159],"class_list":["post-1583","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","category-direito-societario","tag-evento-societario","tag-fechamento-de-capital","tag-incorporacao","tag-tag-along","tag-troca-de-controle"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1583","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1583"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1583\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1588,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1583\/revisions\/1588"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1583"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1583"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1583"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}