As a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias da concession\u00e1ria de energia el\u00e9trica Eletropaulo (ELPL3) negociam com pr\u00eamio de 100% sobre as a\u00e7\u00f5es preferenciais (ELPL4). O \u00faltimo pre\u00e7o de ELPL3 foi R$ 15, enquanto a cota\u00e7\u00e3o da preferencial foi de R$ 7,56 em 11 de mar\u00e7o. Essa distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os n\u00e3o pode ser explicada com base no direitos das a\u00e7\u00f5es como o \u201ctag along\u201d e os dividendos. Existe uma boa opera\u00e7\u00e3o de arbitragem aqui.<\/p>\n
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Um leitor me fez a seguinte pergunta: \u201cAs a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias da Eletropaulo (ELPL3) est\u00e3o valendo R$ 15,00 com alta de 36% em 2014, enquanto as a\u00e7\u00f5es preferenciais (ELPL4) est\u00e3o valendo R$ 7,63 com queda de 18% em 2014. Sendo a mesma empresa, como isso pode acontecer? \u00c9 somente por falta de liquidez? Tamb\u00e9m queria saber se tem uma poss\u00edvel tend\u00eancia das a\u00e7\u00f5es da ELPL4 acompanharem as a\u00e7\u00f5es da ELPL3?\u201d.<\/p>\n
Geralmente a principal causa para as a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias de uma companhia negociarem com grande pr\u00eamio sobre as preferenciais \u00e9 a possibilidade iminente de troca de controle. Pela Lei das Sociedades An\u00f4nimas (Lei 6.404\/76), os minorit\u00e1rios ordinaristas possuem o direito de receber 80% do valor pago pelas a\u00e7\u00f5es detidas pelos controladores. Esse direito dos minorit\u00e1rios recebe o nome de \u201ctag along\u201d. Mas essa explica\u00e7\u00e3o n\u00e3o vale para a Eletropaulo, pois o Estatuto da empresa concede esse direito a ambas as classes \u2013 ordin\u00e1rias e preferenciais \u2013 e vai al\u00e9m do texto legal ao garantir que todos os acionistas recebam n\u00e3o apenas 80% do valor pago aos controladores, mas 100%.<\/p>\n
Se observarmos a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos, deveria ocorrer o inverso, ou seja, as a\u00e7\u00f5es preferenciais deveriam valer mais do que as ordin\u00e1rias, pois as a\u00e7\u00f5es n\u00e3o votante possuem direito de receber dividendos 10% superiores aos pagos \u00e0s a\u00e7\u00f5es votantes. Dessa forma, mesmo que as a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias negociassem com 10% de des\u00e1gio para as preferenciais, o retorno com dividendos (\u201cdividend yield\u201d) seria o mesmo para as duas classes de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Dessa forma, a distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o entre ON e PN deve ser creditada \u00e0 baixa liquidez das a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias. Enquanto ELPL4 teve volume de R$ 7,6 milh\u00f5es em 11 de mar\u00e7o de 2014, ELPL3 n\u00e3o negociou nesse dia. No dia anterior houve neg\u00f3cio com 300 a\u00e7\u00f5es ON que gerou um volume financeiro de meros R$ 4,5 mil. 92,62% das a\u00e7\u00f5es preferenciais s\u00e3o negociadas no mercado, est\u00e3o nas m\u00e3os dos minorit\u00e1rios (\u201cfree float\u201d), mas apenas 22,19% das a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias est\u00e3o dispon\u00edveis para negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O exemplo de Eletropaulo mostra como a liquidez \u00e9 importante para a melhor precifica\u00e7\u00e3o do papel. Respondendo ao leitor, a tend\u00eancia \u00e9 de que as a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias caiam e n\u00e3o de que a cota\u00e7\u00e3o de ELPL4 alcance o pre\u00e7o da ELPL3. Assim, caso o investidor possua ELPL3 vale a pena troc\u00e1-las por ELPL4. O pr\u00eamio das a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias \u00e9 imerecido sob a \u00f3tica fundamentalista.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para<\/em><\/em> todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" As a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias da concession\u00e1ria de energia el\u00e9trica Eletropaulo (ELPL3) negociam com pr\u00eamio de 100% sobre as a\u00e7\u00f5es preferenciais (ELPL4). O \u00faltimo pre\u00e7o de ELPL3 foi R$ 15, enquanto a cota\u00e7\u00e3o da preferencial foi de R$ 7,56 em 11 de mar\u00e7o. Essa distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os n\u00e3o pode ser explicada com base no direitos das a\u00e7\u00f5es […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[149,151,150,60],"class_list":["post-1562","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-eletropaulo","tag-elpl3","tag-elpl4","tag-tag-along"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1562","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1562"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1562\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1565,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1562\/revisions\/1565"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1562"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1562"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1562"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}