Em novembro de 2013, um dos controladores do laborat\u00f3rio de an\u00e1lises cl\u00ednicas Fleury, o grupo formado pelos m\u00e9dicos fundadores, resolveu colocar a venda sua participa\u00e7\u00e3o na empresa. Para assessor\u00e1-los, contrataram o banco de investimentos JPMorgan. Alguns analistas consideram que, com base na lei, a sa\u00edda do grupo da empresa gerar\u00e1 o direito de os minorit\u00e1rios tamb\u00e9m venderem suas a\u00e7\u00f5es ao novo acionista adquirente recebendo por elas o mesmo valor pago ao grupo controlador. Mas cuidado, pois o novo s\u00f3cio pode n\u00e3o ser obrigado a fazer essa oferta.<\/p>\n
<\/p>\n
O controle do Fleury \u00e9 detido pela Integritas Participa\u00e7\u00f5es que possui 52,7% do total de a\u00e7\u00f5es da empresa. Por sua vez, a Integritas possui como acionistas a Core Participa\u00e7\u00f5es, ve\u00edculo onde se encontram as a\u00e7\u00f5es dos m\u00e9dicos fundadores e a Bradseg Participa\u00e7\u00f5es, do grupo Bradesco. A primeira det\u00e9m 41,2% da base acion\u00e1ria do Fleury, enquanto a segunda 16,4%, sendo 11,7% via Integritas e 4,63% diretamente. Existe um acordo de acionistas entre a Integritas, a Core, a Bradseg, o Bradesco Seguros SA e 28 m\u00e9dicos.<\/p>\n
Pela legisla\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria e segundo entendimento da CVM (Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios), o controle do Fleury \u00e9 detido diretamente pela Integritas. Como existe um acordo de acionistas entre os dois s\u00f3cios da Integritas – a Core e a Bradseg -, ambos s\u00e3o considerados controladores indiretos do Fleury. Para efeito de defini\u00e7\u00e3o de controle, n\u00e3o importa que a Bradseg possua um percentual da empresa bem inferior ao da Core.<\/p>\n
Assim, com a sa\u00edda de apenas um dos controladores \u2013 a Core Participa\u00e7\u00f5es -, mas a manuten\u00e7\u00e3o da Bradseg no acordo de acionistas, o novo s\u00f3cio n\u00e3o precisar\u00e1 fazer uma oferta para a compra das a\u00e7\u00f5es dos demais acionistas pagando o mesmo valor do que ser\u00e1 pago aos acionistas da Core. A esse direito dos minorit\u00e1rios se d\u00e1 o nome de \u201ctag along\u201d. A oferta, se ocorrer, ser\u00e1 uma liberalidade do novo acionista e n\u00e3o uma obrigatoriedade imposta pela lei. Na expectativa de que a sa\u00edda dos m\u00e9dicos da companhia dispararia o direito ao \u201ctag along\u201d, o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o avan\u00e7ou 20,1% entre 8 de novembro (R$\u00a0 16,90) e 25 de novembro de 2013 (R$ 20,30). Contudo, desde ent\u00e3o, a cota\u00e7\u00e3o recuou, fechando o preg\u00e3o de 4 de fevereiro de 2014 em R$ 18,03.<\/p>\n
A situa\u00e7\u00e3o do Fleury \u00e9 muito similar \u00e0 ocorrida com as a\u00e7\u00f5es de Usiminas em 2011 discutido em alguns post como \u201cVenda Usiminas ON\u201d, de 16\/09\/11, \u201cUsiminas ON: apertem os cintos\u201d, de 18\/11\/2011 e \u201cO pol\u00eamico pre\u00e7o de USIM3 sobre USIM5\u201d, de 21\/11\/2001. O controle da Usiminas era detido por Camargo Corr\u00eaa, com 12,98% das ON; Nippon, com 29,08%; Caixa dos Empregados da Usiminas, com 10,13%; e Votorantim, com 12,98%, perfazendo 65,17% do total de ONs. O controle era regulado por acordo de acionistas, sendo um deles, composto pelos grupos Nippon, Votorantim e Camargo Corr\u00eaa que vigoraria at\u00e9 2031. A Votorantim e a Camargo Corr\u00eaa venderam as suas a\u00e7\u00f5es para a argentina Techint, mas a Nippon n\u00e3o. A troca de controle n\u00e3o ficou caracterizada para a CVM e n\u00e3o houve a oferta pelas a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias dos minorit\u00e1rios.<\/p>\n
O conceito de controle acion\u00e1rio n\u00e3o \u00e9 apenas uma quest\u00e3o matem\u00e1tica. O artigo 116 da Lei das SA (Lei 6.404\/76) classifica acionista controlador como \u201ca pessoa – natural ou jur\u00eddica – ou o grupo de pessoas vinculadas por acordo de voto\u201d. Como a Nippon manteve-se no acordo de acionistas, n\u00e3o houve troca de controle segundo a interpreta\u00e7\u00e3o da CVM. Com isso, o pre\u00e7o da ON despencou. A sider\u00fargica CSN, um dos minorit\u00e1rios, vem tentando obter esse direito na Justi\u00e7a, mas at\u00e9 agora sem sucesso.<\/p>\n
Assim, fazendo uma analogia com o caso Usiminas, se a Bradseg permanecer no acordo de acionistas, a troca de controle n\u00e3o ficar\u00e1 caracterizada e n\u00e3o haver\u00e1 a obrigatoriedade da oferta aos minorit\u00e1rios. Para que a mesma ocorra ser\u00e1 necess\u00e1rio que a Bradseg renuncie ao acordo de acionista ou que o novo controlador decida faz\u00ea-la voluntariamente e n\u00e3o por ser uma obriga\u00e7\u00e3o legal.<\/p>\n
Dessa forma, o investidor, que queira comprar a\u00e7\u00f5es do Fleury, deve decidir-se com base na expectativa dos resultados futuros da companhia e n\u00e3o devido a um poss\u00edvel ganho derivado da reestrutura\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Em novembro de 2013, um dos controladores do laborat\u00f3rio de an\u00e1lises cl\u00ednicas Fleury, o grupo formado pelos m\u00e9dicos fundadores, resolveu colocar a venda sua participa\u00e7\u00e3o na empresa. Para assessor\u00e1-los, contrataram o banco de investimentos JPMorgan. Alguns analistas consideram que, com base na lei, a sa\u00edda do grupo da empresa gerar\u00e1 o direito de os minorit\u00e1rios […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[113,114,116,60,115],"class_list":["post-1413","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-fleury","tag-flry3","tag-opa","tag-tag-along","tag-troca-de-controle-acionario"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1413","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1413"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1413\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1421,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1413\/revisions\/1421"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1413"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1413"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1413"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}