Alguns economistas acreditam que a liquidez abundante e os juros baixos patrocinados pelos bancos centrais t\u00eam gerado uma bolha na qual o pre\u00e7o dos ativos passam a n\u00e3o refletir seus fundamentos econ\u00f4micos. Embora essa tese n\u00e3o possa ser descartada, h\u00e1 indicadores que afastam essa conclus\u00e3o.<\/p>\n
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Um leitor fez um interessante racioc\u00ednio. Com o cr\u00e9dito farto dos \u00faltimos anos, seria interessante fazer uma liga\u00e7\u00e3o entre a teoria austr\u00edaca dos ciclos econ\u00f4micos e a bolsa. Em resumo, essa escola defende que a abund\u00e2ncia de cr\u00e9dito a juros baixos eleva a oferta monet\u00e1ria, incentivando os agentes a procurarem ativos de maior risco. Mas como boa parte desses investimentos n\u00e3o traz resultados, ocorre uma crise credit\u00edcia, seguida de recess\u00e3o. Segundo o leitor, dominando-se essa teoria, o investidor estaria mais preparado para a escolha das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Essa estrat\u00e9gia tem alguns inconvenientes. Primeiro, a teoria n\u00e3o prediz exatamente quando a derrocada ir\u00e1 ocorrer. Al\u00e9m disso, ela parte da t\u00e1tica \u201ctop-down\u201d, ou seja, a decis\u00e3o de aplicar na bolsa parte da an\u00e1lise macroecon\u00f4mica e somente ap\u00f3s se delinear o contexto global o investidor faz a escolha dos pap\u00e9is. Contudo, os investidores fundamentalistas de maior prest\u00edgio adotam outra postura – a an\u00e1lise \u201cbottom-up\u201d – onde se escolhem as companhias tomando por base seus resultados operacionais com a an\u00e1lise macroecon\u00f4mica ficando em segundo plano.<\/p>\n
Apesar dessas considera\u00e7\u00f5es, o medo de que estejamos perto de uma crise n\u00e3o \u00e9 exclusivo do leitor. A reportagem, \u201cBoom de emiss\u00f5es de d\u00edvida e a\u00e7\u00f5es gera riscos ao mercado\u201d, do Wall Street Journal, publicada no Valor Econ\u00f4mico de 11 de novembro de 2013, mostra que o volume financeiro em ofertas iniciais de a\u00e7\u00f5es nos EUA alcan\u00e7ou US$ 51 bilh\u00f5es nos primeiros dez meses de 2013, maior soma desde 2000, ano do estouro da bolha das companhias de internet. J\u00e1 as ofertas secund\u00e1rias foram de US$ 155 bilh\u00f5es no mesmo per\u00edodo, maior volume desde 1995 quando a consultoria Dealogic come\u00e7ou a compilar os dados. Jay Ritter, professor de finan\u00e7as da Universidade da Fl\u00f3rida, concorda que o mercado est\u00e1 aquecido, mas n\u00e3o se mostra preocupado porque a onda de aberturas de capital tem se concentrado no setor de biotecnologia e n\u00e3o tem havido a listagem de empresas marginais.<\/p>\n
Os analistas parecem se esquecer de um fato importante. O fim da flexibiliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria americana \u00e9 por uma boa causa: a normaliza\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica nos EUA. Se observarmos o m\u00faltiplo P\/L (pre\u00e7o por lucro) do \u00edndice acion\u00e1rio S&P 500 nos \u00faltimos cinco anos, ele se encontra pr\u00f3ximo da sua m\u00e1xima no per\u00edodo – 15,3 vezes versus 16,4 vezes em outubro de 2009. Mas isso n\u00e3o \u00e9 um resultado normal tendo em vista os diversos solavancos que a economia mundial sofreu nos \u00faltimos anos como a crise banc\u00e1ria europeia e o rebaixamento do \u201crating\u201d norte americano em agosto de 2011? Se os EUA caminham para uma economia mais est\u00e1vel n\u00e3o \u00e9 natural que o \u00edndice espelhe essa situa\u00e7\u00e3o?<\/p>\n
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