O torcedor, que fica horas na fila para comprar o ingresso para a final do campeonato, n\u00e3o imagina que seu time possa ser derrotado no domingo. N\u00e3o passa pela cabe\u00e7a do casal alegre que sobe ao altar a possibilidade de o enlace terminar em um div\u00f3rcio litigioso. O investidor tamb\u00e9m n\u00e3o espera perdas em suas aplica\u00e7\u00f5es ao dirigir suas reservas ao mercado acion\u00e1rio. Contudo, expectativas exageradas, muitas vezes irracionais, s\u00e3o as causas de grandes fracassos.<\/p>\n
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O participante de um curso que ministrei fez o seguinte coment\u00e1rio: \u201cQuando vejo minha a\u00e7\u00e3o subindo muito, quero logo vender, estou agindo certo?\u201d. A psicologia econ\u00f4mica por meio da teoria da perspectiva explica o comportamento desse investidor. Em situa\u00e7\u00f5es com possibilidade de ganhos, o ser humano tende a ser conservador, evitando perdas a qualquer custo. J\u00e1, ao contr\u00e1rio, em caso de preju\u00edzo, ele passa a ser agressivo, buscando recuperar o dinheiro perdido. Mas antes de optar pela venda seguindo o instinto, \u00e9 preciso avaliar a situa\u00e7\u00e3o. Se, por exemplo, n\u00e3o somente o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m o lucro da companhia dobrou no per\u00edodo, n\u00e3o h\u00e1 raz\u00e3o para pressa. O m\u00faltiplo P\/L (pre\u00e7o por lucro) se manteve constante. O pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o apenas acompanhou o melhor desempenho operacional da companhia. Por outro lado, se a cota\u00e7\u00e3o subiu, mas o lucro ficou constante, \u00e9 sinal de que o mercado espera que os resultados melhorem no m\u00e9dio prazo. O bom desempenho da a\u00e7\u00e3o \u00e9 baseado em expectativas e n\u00e3o nos resultados correntes. A expans\u00e3o do m\u00faltiplo indica que os investidores est\u00e3o otimistas e est\u00e3o pagando antecipadamente pela melhora operacional. E \u00e9 a\u00ed que reside o perigo. Caso a administra\u00e7\u00e3o frustre as expectativas do investidor, o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o tende a cair com a mesma velocidade com que se apreciou.<\/p>\n
A bolsa brasileira est\u00e1 cheio de casos recentes nos quais os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es se elevaram com base apenas nas expectativas dos agentes. Veja alguns exemplos:<\/p>\n
1) OGX \u2013 a tese de investimento da petroleira foi sempre baseada em promessas. Sem qualquer resultado operacional, detentora apenas de concess\u00f5es, as a\u00e7\u00f5es apresentaram forte valoriza\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a abertura de capital (IPO, em ingl\u00eas) suportada pelo discurso otimista da companhia e pela figura carism\u00e1tica do seu controlador. A complexidade e a particularidade t\u00e9cnica do setor de petr\u00f3leo tamb\u00e9m contribu\u00edram para dificultar a an\u00e1lise da empresa. Uma an\u00e1lise fundamentalista criteriosa teria evitado dissabores, pois suas principais m\u00e9tricas de avalia\u00e7\u00e3o \u2013 fluxo de caixa descontado e m\u00faltiplos \u2013 eram ineficazes para uma avalia\u00e7\u00e3o segura.<\/p>\n
2) BRF \u2013 Mostrei no post \u201cBRF: a\u00e7\u00f5es avan\u00e7am, resultados n\u00e3o\u201d, de 18\/02\/2013, que, logo ap\u00f3s a uni\u00e3o entre Sadia e Perdig\u00e3o, as a\u00e7\u00f5es da companhia brasileira apresentavam m\u00faltiplo FV\/Ebitda inferiores aos de empresas globais como Nestl\u00e9 e Danone. As margens operacionais da BRF tamb\u00e9m eram menores. Ap\u00f3s tr\u00eas anos, embora a margem da BRF permane\u00e7a inferior e tenha at\u00e9 mesmo ca\u00eddo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 de 2010, suas a\u00e7\u00f5es passaram a ter m\u00faltiplos em linha com os das competidores globais. O que explica esse comportamento das a\u00e7\u00f5es? Expectativas positivas. O mercado \u201ccomprou\u201d o discurso da antiga administra\u00e7\u00e3o de transformar a BRF em uma empresa global e \u201cpagou\u201d antecipadamente por isso. \u00a0A entrada de Abilio Diniz e de Cl\u00e1udio Galeazzi na companhia, posteriores a edi\u00e7\u00e3o do meu post, refor\u00e7aram ainda mais o otimismo dos investidores. Mas as a\u00e7\u00f5es n\u00e3o se movem indefinidamente baseadas apenas em discursos. \u00c9 necess\u00e1rio resultados. Com a divulga\u00e7\u00e3o de um frustrante terceiro trimestre, as a\u00e7\u00f5es em tr\u00eas preg\u00f5es ca\u00edram quase 7%. Em meio \u00e0 troca de acusa\u00e7\u00f5es entre a atual e a antiga administra\u00e7\u00e3o retratadas em reportagens do Valor como \u201cAbilio diz desentortar BRF; a\u00e7\u00f5es despencam\u201d e \u201cNildemar rebate as cr\u00edticas de Ab\u00edlio\u201d, o investidor deve ser apartid\u00e1rio e esperar o que realmente interessa: resultados concretos.<\/p>\n
3) Hypermarcas \u2013 a companhia abriu o capital com o prop\u00f3sito de promover a consolida\u00e7\u00e3o de diversos setores: materiais de limpeza, alimentos, medicamentos. O mercado aplaudiu a estrat\u00e9gia, impulsionando o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o. Contudo, os recursos dados pelos acionistas \u00e0 companhia n\u00e3o se traduziram em crescimento do lucro por a\u00e7\u00e3o. As a\u00e7\u00f5es desabaram em 2011. Ap\u00f3s remodelar sua t\u00e1tica, as a\u00e7\u00f5es se recuperaram.<\/p>\n
4) Kroton \u2013 As expectativas n\u00e3o s\u00e3o sempre frustradas. A empresa do setor de educa\u00e7\u00e3o tem entregado resultados consistentes e suas a\u00e7\u00f5es t\u00eam sido premiadas pelos investidores.<\/p>\n
Embora, cada caso citado anteriormente tenha sua particularidade, eles mostram que o bom desempenho baseado apenas em expectativas otimistas devem ser vistas com cuidado. Como mostrou o pr\u00eamio Nobel Robert Shiller, o movimento das a\u00e7\u00f5es no curto prazo podem se descolar dos fundamentos da companhia, mostrando que o mercado n\u00e3o \u00e9 eficiente. Contudo, no longo prazo, os lucros e os dividendos s\u00e3o as vari\u00e1veis cr\u00edticas para o desempenho das a\u00e7\u00f5es. Discursos otimistas agradam os investidores por um tempo, mas apenas a sua materializa\u00e7\u00e3o em fatos concretos importam no longo prazo.<\/p>\n
Termos de Uso<\/em><\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" O torcedor, que fica horas na fila para comprar o ingresso para a final do campeonato, n\u00e3o imagina que seu time possa ser derrotado no domingo. N\u00e3o passa pela cabe\u00e7a do casal alegre que sobe ao altar a possibilidade de o enlace terminar em um div\u00f3rcio litigioso. O investidor tamb\u00e9m n\u00e3o espera perdas em suas […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[25,74,22],"class_list":["post-1270","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-acoes","tag-brf","tag-expectativas-racionais","tag-ogx"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1270","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1270"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1270\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1272,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1270\/revisions\/1272"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1270"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1270"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/estrategista.net\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1270"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}