O mercado acion\u00e1rio brasileiro viveu uma onda de empresas abrindo o capital entre 2004 e 2007. Uma das principais raz\u00f5es alegadas pelas companhias para que os investidores investissem em suas a\u00e7\u00f5es era o uso dos recursos na consolida\u00e7\u00e3o do seu segmento de atua\u00e7\u00e3o por meio do crescimento org\u00e2nico ou aquisi\u00e7\u00e3o de concorrentes. Contudo, ap\u00f3s alguns anos, pode se perceber que muitas empresas n\u00e3o atingiram esse objetivo.\u00a0O mau uso dos recursos do IPO n\u00e3o se caracteriza apenas por investimentos de rentabilidade baixa, mas tamb\u00e9m quando o dinheiro n\u00e3o \u00e9 utilizado. O caso do Santander \u00e9 apenas um entre muitos.<\/p>\n
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Quando uma empresa decide ingressar no mercado pode oferecer suas a\u00e7\u00f5es aos novos acionistas de duas formas: por interm\u00e9dio de uma oferta prim\u00e1ria e\/ou secund\u00e1ria. Na primeira, os recursos entram no caixa da companhia, enquanto na segunda o dinheiro vai para o bolso dos acionistas originais.<\/p>\n
Toda companhia que decide abrir seu capital (IPO, em ingl\u00eas) deve elaborar um prospecto contendo diversas informa\u00e7\u00f5es como, por exemplo, de como os recursos levantados ser\u00e3o utilizados. A grande maioria das empresas que vieram a mercado a partir de 2004 informou que usaria o dinheiro captado para crescerem de forma org\u00e2nica ou via compra de concorrentes.<\/p>\n
Ap\u00f3s alguns anos podemos concluir que muitas falharam. Algumas fizeram investimentos que trouxeram baixo retorno o que acabou gerando perda de valor para a empresa. Caso exemplar foi o do setor imobili\u00e1rio onde empresas como PDG (PDGR3) e Gafisa (GFSA3), por exemplo, lan\u00e7aram projetos com rentabilidade baixa devido \u00e0 press\u00e3o de custos como m\u00e3o de obra e terrenos e \u00e0 inadimpl\u00eancia dos clientes. Outras tiveram pior sorte, sucumbindo como Klabin Segal e Abyara. Tamb\u00e9m tivemos, em outros setores, companhias que acabaram tendo s\u00e9rios problemas financeiros como Agrenco e Laep.<\/p>\n
Mas o mau uso do dinheiro n\u00e3o ocorre apenas quando maus investimentos s\u00e3o realizados. O n\u00e3o uso tamb\u00e9m \u00e9 prejudicial \u00e0s a\u00e7\u00f5es. O mercado n\u00e3o tolera a in\u00e9rcia. Um grupo de empresas deixou os recursos parados em seu caixa. O desempenho das a\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m sofre quando o discurso empregado pela administra\u00e7\u00e3o durante a oferta n\u00e3o \u00e9 colocado em pr\u00e1tica. Em setembro, o banco Santander anunciou a redu\u00e7\u00e3o de seu capital em R$ 6 bilh\u00f5es com a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos extras a seus acionistas. Ora para que ent\u00e3o houve a oferta das a\u00e7\u00f5es em 2009 se quatro anos depois o dinheiro retorna aos acionistas? Com a opera\u00e7\u00e3o de emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es, o Santander acabou com um n\u00edvel de alavancagem baixa. Em outras palavras, a companhia fixou com capital ocioso. Como os executivos do banco n\u00e3o conseguiram rentabilizar satisfatoriamente os recursos captados decidiram retornar o dinheiro aos acionistas. Prova de que a oferta1<\/sup> foi desnecess\u00e1ria. Novos acionistas podem se beneficar da redu\u00e7\u00e3o do capital, mas os antigos pagaram pela ociosidade dos recursos.<\/p>\n Caso interessante ocorreu com a empresa de log\u00edstica Tegma (TGMA3). A empresa, relevante no setor automotivo, buscou recursos no mercado para crescer em outros segmentos como o de papel e celulose e alimentos. Contudo, a companhia, por um bom tempo, n\u00e3o fez aquisi\u00e7\u00f5es, contrariando seu discurso feito no IPO. Apesar de o resultado da empresa ser crescente, pois o segmento de licenciamento de carros novos atravessava um dos melhores momentos da hist\u00f3ria, os investidores penalizaram as a\u00e7\u00f5es da companhia devido ao descasamento entre o discurso feito aos investidores durante a oferta e a sua n\u00e3o implementa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Assim, tenha cuidado quando alguma empresa solicitar seu dinheiro para fazer aquisi\u00e7\u00f5es ou crescer organicamente. A n\u00e3o implanta\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia vendida aos investidores durante as ofertas tem efeitos danosos sobre o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o. No mercado, vale o dito popular de que promessa \u00e9 d\u00edvida.<\/p>\n 1 <\/sup>a opera\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi tecnicamente uma abertura de capital, pois as a\u00e7\u00f5es do Santander j\u00e1 eram negociadas na bolsa, embora com liquidez reduzida.<\/p>\n Termos de Uso<\/p>\n As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" O mercado acion\u00e1rio brasileiro viveu uma onda de empresas abrindo o capital entre 2004 e 2007. Uma das principais raz\u00f5es alegadas pelas companhias para que os investidores investissem em suas a\u00e7\u00f5es era o uso dos recursos na consolida\u00e7\u00e3o do seu segmento de atua\u00e7\u00e3o por meio do crescimento org\u00e2nico ou aquisi\u00e7\u00e3o de concorrentes. 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