Investir em a\u00e7\u00f5es de el\u00e9tricas sempre foi considerado uma aplica\u00e7\u00e3o segura. Companhias com receitas previs\u00edveis e reajustadas pela infla\u00e7\u00e3o, bem como dividendos generosos faziam a alegria de muitos investidores. A renova\u00e7\u00e3o das concess\u00f5es de algumas geradoras e transmissoras em 2012 assustou o mercado. Existem ainda outras amea\u00e7as.<\/p>\n
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Investir em a\u00e7\u00f5es de companhias de setores regulados \u00e9 sempre um risco. Quem define a tarifa n\u00e3o \u00e9 a lei de oferta e demanda, mas \u00f3rg\u00e3os estatais que obedecem \u00e0 ideologia do partido governante, podendo adotar premissas de conte\u00fado abstrato como a \u201cfun\u00e7\u00e3o social da empresa\u201d.<\/p>\n
A pol\u00eamica causada com a renova\u00e7\u00e3o de algumas concess\u00f5es ano passado surpreendeu o mercado e fez os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es de boa parte das el\u00e9tricas despencarem. Edvaldo Santana, diretor da Aneel (Ag\u00eancia Nacional de Energia El\u00e9trica), em reportagem do Valor Econ\u00f4mico de 6 de setembro, disse que \u201ch\u00e1 cinco anos, as empresas s\u00e3o prejudicadas por n\u00e3o contarem com uma remunera\u00e7\u00e3o condizente com a realidade do mercado brasileiro\u201d.<\/p>\n
Segundo Santana, alguns par\u00e2metros da metodologia que define a taxa que remunera os investimentos das el\u00e9tricas foram importados dos mercados americano e chileno. Dentre essas vari\u00e1veis o beta. O que \u00e9 o beta? A correla\u00e7\u00e3o entre o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o e um \u00edndice do mercado acion\u00e1rio e um dos elementos da f\u00f3rmula que define a taxa de desconto (para se aprofundar sobre o conceito de beta e o c\u00e1lculo da taxa de retorno, leia o post \u201cAs a\u00e7\u00f5es defensivas do Ibovespa\u201d, de 09\/08\/2011). Como o beta das a\u00e7\u00f5es das el\u00e9tricas brasileiras \u00e9 superior ao das cong\u00eaneres estrangeiras, a taxa de desconto das empresas brasileiras deveria ser maior do que a que vem sendo utilizada pela ag\u00eancia reguladora.<\/p>\n
Assim, a taxa que define a remunera\u00e7\u00e3o dos ativos das companhias, em tese, \u00e9 menor do que o custo de oportunidade dessas empresas. Em outras palavras, o valor presente do fluxo de caixa futuro das empresas descontado \u00e0 taxa de desconto justa seria inferior aos investimentos realizados. Assim, os acionistas das empresas estariam tendo retorno incompat\u00edvel com o risco das companhias. Segundo a reportagem, Santana divergiu dos demais membros da ag\u00eancia quando o custo de capital caiu de 9,95% para 7,5% no terceiro ciclo de revis\u00e3o tarif\u00e1ria das distribuidoras.<\/p>\n
Por isso, o investidor que olha apenas os dividendos na hora de investir nas a\u00e7\u00f5es do setor deveria se preocupar. Para compensar essa menor remunera\u00e7\u00e3o regulat\u00f3ria, o ajuste feito pelo mercado tende a ser no pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o. O investidor nunca deve se esquecer de que o rendimento de uma a\u00e7\u00e3o \u00e9 composta por dois elementos: a rentabilidade dos dividendos e o ganho\/perda do capital (pre\u00e7o de venda menos o pre\u00e7o de compra). Assim, a queda da cota\u00e7\u00e3o pode destruir boa parte do valor gerado pelos dividendos.\u00a0 Olhar apenas os proventos \u00e9 miopia.<\/p>\n
Termos de Uso<\/p>\n
As an\u00e1lises, opini\u00f5es, premissas, estimativas e proje\u00e7\u00f5es feitas neste blog s\u00e3o baseadas em julgamento do analista respons\u00e1vel e est\u00e3o, portanto, sujeitas \u00e0 modifica\u00e7\u00e3o sem aviso pr\u00e9vio em decorr\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. O analista de investimento respons\u00e1vel por este blog declara que as opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o refletem exclusivamente suas opini\u00f5es pessoais sobre a companhia analisada ou fundos e foram realizadas de forma independente e aut\u00f4noma. As opini\u00f5es contidas neste espa\u00e7o podem n\u00e3o ser aplic\u00e1veis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situa\u00e7\u00e3o financeira espec\u00edfica. O autor n\u00e3o se responsabiliza e nem pode ser responsabilizados por preju\u00edzos de qualquer natureza em decorr\u00eancia do uso destas informa\u00e7\u00f5es. Toda e qualquer decis\u00e3o de investimento baseada nas opini\u00f5es aqui expostas \u00e9 de exclusiva responsabilidade do investidor.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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