Os acionistas minorit\u00e1rios brasileiros sempre foram considerados investidores passivos. Mas esse cen\u00e1rio tem se alterado nos \u00faltimos anos com os fundos de pens\u00e3o liderando o ativismo nas empresas abertas.<\/p>\n
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Se olharmos reportagens do Valor Econ\u00f4mico nos \u00faltimos meses conclu\u00edmos que a imagem do investidor brasileiro passivo – v\u00edtima dos controladores – ficou no passado. \u201cMinorit\u00e1rios avan\u00e7am na elei\u00e7\u00e3o de representantes \u2013 Temporada de assembleias mostrou que de 110 companhias, em mais da metade houve pleitos de mudan\u00e7a\u201d e \u201cOs instrumentos que podem garantir vaga no conselho \u2013 Voto m\u00faltiplo e elei\u00e7\u00e3o em separado, al\u00e9m de campanhas de pedido de procura\u00e7\u00e3o, ajudaram acionistas a conseguir assentos nas companhias\u201d, de 16 de maio, s\u00e3o provas dessa nova realidade.<\/p>\n
Essa maior influ\u00eancia dos minorit\u00e1rios n\u00e3o seria poss\u00edvel sem a participa\u00e7\u00e3o dos fundos de pens\u00e3o. O advogado Francisco Rohan de Lima em artigo publicado no Valor \u201cOs ativistas est\u00e3o chegando\u201d, cujo sugestivo t\u00edtulo faz men\u00e7\u00e3o \u00e0 can\u00e7\u00e3o \u201cOs alquimistas est\u00e3o chegando\u201d de Jorge Bem Jor, traz uma vis\u00e3o interessante sobre o tema. A fim de garantir o sucesso do programa de privatiza\u00e7\u00e3o no final dos anos 90, o governo federal escalou os fundos de pens\u00e3o e o BNDES para participarem dos leil\u00f5es. Com isso, essas entidades passaram a deter participa\u00e7\u00f5es relevantes em importantes companhias brasileiras. Ao mesmo tempo, com o desenvolvimento do mercado, surgiram empresas com controle societ\u00e1rio difuso, disperso ou pulverizado – as \u201ccorporations\u201d. Logo n\u00e3o \u00e9 de se espantar que hoje eles sejam os principais protagonistas do ativismo na gest\u00e3o de algumas companhias. Segundo Lima, essa estrutura de poder \u00e9 excelente, pois as companhias ficam pressionadas por diversos participantes como os acionistas, os clientes, os fornecedores, os empregados e o fisco o que contribui para o aumento da efici\u00eancia da companhia.<\/p>\n
O fundo de pens\u00e3o dos funcion\u00e1rios do Banco do Brasil \u2013 a Previ – destaca-se como o maior investidor em renda vari\u00e1vel do pa\u00eds. Assim, boa parte dos temas relacionados ao assunto passa pela Funda\u00e7\u00e3o. Em entrevista ao Valor, em 30 de agosto, Marco Geovanne, diretor de participa\u00e7\u00f5es da Previ, explica que a Previ atua de forma diferenciada conforme o tipo de controle da empresa – disperso (as \u201ccorporations\u201d) ou definido. Na primeira, a atua\u00e7\u00e3o mais recente se deu na BRF onde Abilio Diniz, ex-controlador do P\u00e3o de A\u00e7ucar, foi al\u00e7ado pelos fundos de pens\u00e3o e pela gestora Tarpon \u00e0 condi\u00e7\u00e3o de presidente do Conselho do frigor\u00edfico. Geovanne explica de maneira geral os poss\u00edveis riscos de uma empresa de controle disperso: \u201cA corporation \u00e9 como uma democratiza\u00e7\u00e3o do capital. S\u00f3 que, na hora em que voc\u00ea faz isso, o l\u00edder passa a ser o executivo, o chairman ou o presidente. O benef\u00edcio \u00e9 que se precisar de capital para crescer, vai ao mercado e capta. S\u00f3 que os executivos n\u00e3o t\u00eam dinheiro em risco. O mais problem\u00e1tico \u00e9 que, se a gest\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 boa, \u00e9 preciso unir os investidores. \u00c9 quase um sufr\u00e1gio\u201d. Os minorit\u00e1rios podem mudar apenas de ditadura \u2013 da do controlador para a do executivo. Na minha opiniao, a \u00faltima talvez seja pior.<\/p>\n
Na outra ponta, est\u00e3o as companhias com controle definido como a Vale na qual a Previ tamb\u00e9m faz parte. Na mineradora, a estrat\u00e9gia \u00e9 outra: \u201cEstamos muito satisfeitos com o bloco de acionistas e por sermos um dos controladores. Al\u00e9m disso, determinados setores justificam um controlador. Na Vale, h\u00e1 um modelo compartilhado entre fundos de pens\u00e3o, BNDES e os privados, incluindo a Mitsui, pois \u00e9 importante ter algu\u00e9m que entenda do neg\u00f3cio\u201d.\u00a0 Para Geovanne, a coprporation n\u00e3o \u00e9 necessariamente o melhor modelo. Ela ajuda na flexibiliza\u00e7\u00e3o do capital, na facilidade de acessar recursos no mercado, mas em companhias geradoras de caixa como a Vale, essa vantagem n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o relevante.<\/p>\n
Concluindo, n\u00e3o importa o tipo de controle, os minorit\u00e1rios devem ficar alertas. Deixarem de serem v\u00edtimas e passarem a protagonistas. As assembleias de 2013 mostraram um novo momento do nosso mercado.<\/p>\n
Termos de Uso<\/p>\n
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